2018 年1H 业绩符合预期

    华光股份公布1H2018 业绩：营业收入35.95 亿元，同比增长40.41%；归属母公司净利润2.63 亿元，同比增长3.69%，对应每股盈利0.47 元。扣非后净利2.6 亿，业绩基本符合预期。报告期内锅炉制造核心原材料钢材维持高位震荡、且热电业务燃煤价格持续高位，导致综合毛利率同比小幅下滑0.3PPT；同时可供出售金融资产带来投资收益同比减少约2760 万，拉低净利增速。

    发展趋势

    电站设备及工程服务板块在手订单充沛。报告期内锅炉制造/电站工程分别实现收入13.99/13.55 亿元，同比分别增长35.6/41.9%；订单角度：板块新签订单近41.25 亿，同比增长33.4%，其中锅炉/工程分别新增20.81/20.44 亿，以余热锅炉及垃圾焚烧炉为代表的环保新能源发电设备新增有效订单11.24 亿，市占率稳步提升；新增海外订单4 亿，新承接光伏EPC 工程430MW。交付角度：锅炉设备投产101 台/1.1 万蒸吨，开展海外电站总包项目3 个，光伏电站工程项目18 个，截止目前累计承接光伏EPC 工程1027MW，预计年内越南及伊拉克等海外订单将开始交付，贡献收入。

    热电业务基本稳健。1H18 地方能源供应营收7.66 亿元，其中售热收入6.37 亿元，售电收入1.14 亿元；热电业务在南方主要立足无锡地区，当地市占率约70~80%，且核心客户为工商业大用户，需求没有明显的季节波动性。而北方受季节性居民供暖影响较大。

    积极推进环境工程业务。公司积极布点“北方地热+垃圾焚烧发电”业务板块，形成“设备+建设+运营”的全链布局，目前在手武邑县57 万平米地热协议，江西乐平800 吨/日垃圾焚烧发电PPP 项目，及公主岭垃圾焚烧发电BOT 项目均在稳步推进，预计自今年起逐渐进入收益转化期，加速向综合能源运营商的转型。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.90/0.99 元/股不变。

    估值与建议

    当前股价对应18/19 年11.4/10.4x P/E，维持推荐评级，考虑受市场影响当前股价处于历史底部，我们将目标价从15 元下调13.3%到13 元，对应18/19 年14.5/13.1x P/E，较当前股价有27%空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，地源热泵/垃圾焚烧项目建设不及预期。