1H19 业绩符合预期

    公司公布1H 19 业绩：收入37.58 亿元，同比增长4.51%；归母净利润2.87 亿元，同比增长9.16%；对应每股盈利0.5138 元，同比提高9.18%，此次中报符合预期。

    发展趋势

    公司工程总包业务积极从传统电站工程向市政工程转型。

    市政环境工程与运营服务1H19 营收12.05 亿，同比增长超189%，2020 年新增运营项目继续加速落地。公司工程总包业务从电站向市政工程转型，上半年市政相关新增订单7.06 亿元。

    电站设备及工程服务1H19 营收同比有所下滑，其中环保清洁能源设备营收大幅增长。1H19 电站工程服务和节能高效设备业绩承压，环保清洁能源设备营收大幅增长。新增锅炉设备订单18.49 亿，其中环保清洁能源锅炉订单12.61 亿，占总订单比例超过66%，其中垃圾焚烧锅炉提升最为突出，1H19新增订单9.33 亿，占比超过50%。

    热电业务经营稳健，提供优质现金流。热电板块以供热为主，售电为辅（热电比约为6：1），1H19 营收6.13 亿元，同比增加3.78%，报告期内完成总售热318.16 万吨（体量为18 年总售热量的49%），热力应收款回笼率约98%，现金流优质。另外，公司依靠智慧化运营进行精细管理，管损率控制在8.76%。

    投资收益实现1.98 亿元，同比增长21.97%。主要系参股公司高佳太阳能扭亏为盈、热电企业利港电力、利港发电及江阴热电经营持续增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2019/2020 年4.52/4.71 亿元净利润预期不变，当前股价对应2019/2020 年13/12 倍市盈率。维持跑赢行业评级和13 元目标价，对应2019/2020 年16/15 倍市盈率，较当前股价有24.2%的增长空间。

    风险

    市场竞争加剧，原材料价格波动超预期；应收账款回款不及预期。