1H21业绩符合我们预期

    公司公布中报业绩：公司1H21期间实现营业收入36.56亿元，同比增长41.18%;实现归母净利润3.81亿元，同比增长17.10%。公司中报业绩符合我们预期。

    发展趋势

    环保综合服务1H21期间实现收入20.2亿元，同比增长55.9%。公司1H21期间环保设备、市政环保工程及服务、环保运营服务收入分别同比变化+30.0%/+146.3%/+6.24%至9.0/8.4/2.8亿元，毛利率分别同比变化+1.6ppt/-13.4ppt/+9.7ppt至16.9%/13.0%/25.9%。公司市政环保工程及服务发展稳健，1H21期间新增订单7.12亿元，包括农村污水处理等多元化环保类工程。环保运营业务稳中有进，随着1H21期间惠联项目扩容至2000吨/日、乐平一期新增500吨/日的处置规模，公司已形成4100吨/日的生活垃圾焚烧处理能力；污泥处置业务投运规模2490吨/日，处于行业前列，此外公司积极拓展固废业务新领域并形成了440吨/日餐厨垃圾处置规模及1000吨/日的蓝藻藻泥处置规模。我们认为随着装备制造摆脱疫情影响、新增项目投入运营，公司环保综合服务板块全年业绩仍有望继续享受高增速。

    能源装备1H21期间实现收入16.0亿元，同比增长28.5%。公司1H21期间节能设备、电站工程、地方热电收入分别同比变化+35.0%/-6.2%/+49.1%至4.0/3.6/8.4亿元，毛利率分别同比变化-6.2ppt/-1.3ppt/-2.0ppt至17.1%/17.4%/18.0%。公司充分发挥自身电力设计院的优秀设计能力，积极开拓市场，1H21期间新增锅炉订单17.42亿元，支撑业绩增长。同时，公司完成了智慧热网Web2.0版本优化升级，通过精细化管理，下属3家热电运营企业的系统管损控制在6.28%。

    受原材料价格上涨因素影响，毛利率略有下滑；强化内控，期间费用稳步改善。1）毛利率：受钢材、煤炭等原材料价格上涨影响，1H21期间公司毛利率同比下滑2.68ppt至17.52%;2）费用端：1H21期间公司销售、管理研发、财务费用率分别同比变化-1.29ppt、-1.61ppt、-0.63ppt、+0.86ppt合计同比下降2.68ppt;3）净利率：1H21期间公司净利率为11.18%,同比下降2.23ppt。

    盈利预测与估值

    维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年11.5倍/9.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.00元目标价，对应14.8倍2021年市盈率和11.9倍2022年市盈率，较当前股价有29.1%的上行空间。

    风险

    市场竞争加剧，公司盈利能力下降，子公司重组进度不及预期。