深耕环保+能源领域，面向碳中和稳健发展。华光环能成立于1958 年，前身为无锡锅炉厂，2003 年在沪市主板首次公开上市，2017 年完成重大重组。公司聚焦环保+能源领域，主营业务包括环保设备、地方热电运营服务、市政环保工程及服务、节能高效发电设备、电站工程及服务和环保运营服务六项。2021 年，公司各项业务全面恢复，收入和业绩实现较大增长。2021 年前三季度，公司营业收入为51.89 亿元，同比增长20.12%，归母净利润为5.08 亿元，同比增长20.14%。

    环保综合服务业务发展向好，公司综合服务能力优势突出。2021 年5 月，国家发改委、住建部发布《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，对城市生活垃圾资源化率、垃圾分类收运以及垃圾焚烧处理提出目标要求，推动固废处置产业发展。此外，根据国家“十四五”规划，“十四五”期间，城市污泥无害化处理率应达到 90%以上，长江经济带、黄河流域、京津冀地区建制镇处置水平应明显提升，新增无害化处置设施规模不少于2 万吨湿污泥/日。政策催化下，固废处置市场需求持续释放。公司具备较强的固废产业链协同发展和处置能力，可对生活垃圾、餐厨废弃物、污泥、藻泥进行综合协同处置；同时，公司已建立起垃圾焚烧发电全产业链平台，具备投资、建设、运营生活垃圾发电项目的能力。污泥处置领域，公司技术实力及处置规模处于行业前列。整体而言，公司在固废处置领域综合竞争实力较强，未来环保综合服务业务发展有望保持稳健态势。

    能源装备及服务业务受益于“双碳”政策推进，公司发展稳压器。“双碳”政策目标下，电力行业绿色低碳转型趋势明显，公司的节能高效发电设备的设计制造、电站工程与服务市场需求持续增长。同时，电站行业系统集成化转型，公司具备设计、建设、运维一体化的能力，市场竞争优势较强。此外，工业领域的节能提效至关重要，余热资源利用成重要抓手，钢铁、冶金、化工、水泥、石化等行业余热资源丰富，但现有设备对余热资源的利用率低，锅炉的节能改造进度将加快。“双碳”政策推进，倒逼工业节能市场需求加快释放，利好公司节能环保锅炉设备业务。同时，公司积极发展智慧化运营提升热电业务效率，精细化管控降本增效成果显著。

    收购中设国联股权，积极布局新能源发展。2021 年12 月，公司以支付现金的方式向国联实业购买其持有的中设国联58.25%股权，股权收购价格为3.01 亿元。中设国联主要从事光伏项目的投资与运维，在光伏投资与运营领域具备较为充足的项目经验和技术积累，在当前“双碳”目标政策推进背景下，光伏装机规模有望持续增长，华光环能有望依托中设国联为载体，大力发展光伏电站EPC 及运营业务，为公司带来新的业绩增量。

    投资建议：公司深耕环保+能源领域，积累了丰富的经验和技术优势，各业务协同发展，形成了一体化的综合服务体系。目前公司积极完成业务的延伸和转型，双碳背景下，环保和能源领域政策利好不断释放，预计公司在“十四五”期间发展前景向好。预计2021-2023 年公司营业收入分别为95.38、115.25、140.82 亿元，分别同比增长24.81%、20.84%、22.19%，归母净利润分别为7.66、9.41、11.16 亿元，分别同比增长26.91%、22.83%、18.69%；对应EPS 分别为1.05、1.29、1.54，PE 分别为9.40、7.65、6.45倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。