1. 投资事件

    　　公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入50.92亿元，同比增长12.91%；实现归母净利润6.47 亿元，同比增长114.47%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长10.30%。

    　　2. 分析判断

    　　业绩符合预期，Q3 单季营收/净利润同比大幅增长。1）营收方面：2020 前三季度公司实现营业收入50.92 亿元，同比增长12.91%。

    　　其中Q3 单季度营业收入23.03 亿元，同比增长25.57%。2）净利润方面：2020 前三季度公司实现归母净利润6.47 亿元，同比增长114.47%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长10.30%。其中Q3 单季度归母净利润11.69 亿元，同比增长76.04%。报告期内公司出售房地产业务，业绩增厚。3）毛/净利率方面：2020 前三季度公司毛利率19.79%，同比提高1.18pct；净利率13.17%，同比提高6.26pct。4）费用率方面：2020 前三季度公司期间费用率为11.48%，同比提高1.44pct。其中，销售费用率为2.37%，同比提高0.45pct；管理费用率为8.29%，同比提高0.97pct；财务费用率为0.82%，同比提高0.02pct；5）资产负债方面：应收账款及票据10.90 亿元，同比下降19.40%，占总资产比例为12.65%，同比降低3.14pct；应付账款及票据22.13 亿元，同比增长5.87%，占负债比例为49.37%，同比提高7.94pct；资产负债率为52.01%，同比降低6.90pct。6）现金流方面：公司经营性现金流为1.46 亿元，同比下降1.92 亿元。

    　　大力布局绿色智能装配式建筑，钢结构订单充沛。1）截至2020Q3，公司新签合同总额约为87.11 亿元，其中钢结构新签合同额约66.01 亿元。截至10 月30 日，公司已中标尚未签订钢结构合同的订单合计金额13.57 亿元，未来业绩增长动力充足。在钢管束组合结构住宅方面，加强了与104 家战略伙伴合作。在生产及项目承接方面，67 家已顺利投产，累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398万平方米。2）公司非公开发行A 股股票募资12 亿元，主要用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目。建成后形成年产45 万吨钢结构产品和250 万平方米围护产品的产能规模，公司在绿色装配式建筑领域的技术水平和生产能力不断提升。3）公司出售全资子公司万郡房地产有限公司100%股权，剥离房产业务，进一步聚焦主业，有助于公司再融资。

    　　3. 财务简析

    　　近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入50.92 亿元，同比增长12.91%；实现归母净利润6.47 亿元，同比增长114.47%。

    　　公司2020Q3 单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q3 单季度公司实现营收23.03 亿元，同比增长25.57%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长76.04%。

    　　2018 年以来公司期间费用率水平小幅增长。2020 前三季度公司期间费用率为11.48%，同比提高1.44pct。其中，销售费用率为2.37%，同比提高0.45pct；管理费用率为8.29%，同比提高0.97pct；财务费用率为0.82%，同比提高0.02pct。2020H1 公司毛利率小幅增长，净利率大幅提高。2020 前三季度公司毛利率19.79%，同比提高1.18pct；净利率13.17%，同比提高6.26pct。

    　　4. 投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.37/0.32/0.42 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为11.23/13.14/9.88 倍，建议“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；钢结构建筑发展不及预期风险；行业竞争风险。