本报告导读：

    　　异质结钙钛矿叠层电池中试线计划22年底建成，23年5月投产，目标转化效率28%以上。构建BIPV 上游电池中游建材下游安装一体化竞争优势。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预 测22-24 年EPS0.21/0.26/0.3 元增速24/21/17%，BIPV异质结钙钛矿业务被低估，上调目标价至8.54 元，对应2022 年40 倍PE。

    　　政策推动公司BIPV加速落地，光伏发展前景被低估。（1） 《城乡建设领域碳达峰实施方案》2025 年新建公共建筑/厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%。《十四五全国城市基础设施建设规划》推进分布式可再生能源和建筑一体化利用。（2）2021 年底控股65%合特光电百万平BIPV 智能生产线投产打造一体化竞争优势。7 月矩形光伏发电地砖/银灰色幕墙光伏项目成功。（3）BIPV 永福股份2022 年PE60、森特股份PE51，公司PE29 倍。

    　　异质结钙钛矿电池行业将进入高速发展期，公司竞争优势被低估。（1）通过降低低温银浆消耗量、设备国产化、硅片薄片化降低成本，将达经济平衡点。（2）隆基HJT 实验室转换效率达26.5%，金刚玻璃210 尺寸微晶HJT量产平均效率24.95%。（3）异质结钙钛矿电池标的公司2022 年平均PE102倍（金刚玻璃PE374 倍，迈为股份PE96 倍），公司PE29 倍。

    　　异质结钙钛矿叠层电池中试线计划22 年底建成，23 年5月投产，目标转化效率28%以上。（ 1）技术路线是将异质结电池与钙钛矿制成叠层太阳能电池，拓宽吸收光谱，进而可实现突破单结电池的极限转换率。（2）中试线产品按照行业标准25 年使用寿命设计生产，即保证电池在 25 年后能够以高于其额定效率的 80%工作。（3）目前已完成了各供应商的技术交底，陆续推进各类设备的下单采购及进场计划安排，目标23 年5 月投产。

    　　风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复