公司公告22 年半年度报告，22h1 收入45.9 亿元，yoy+5.8%；归母净利1.9 亿，yoy+3.8%；扣非归母净利1.1 亿，yoy-34.8%。22q2 单季度公司收入25.4 亿元，yoy+2.5%；归母净利1.3 亿，yoy+47.6%；扣非归母净利0.6 亿，yoy-29.0%。公司亦公告22 年半年度经营数据，22h1 公司新签合同额80.8 亿元，yoy+35.7%；22q2 单季度新签合同额34.6 亿元，yoy-0.0%。

    　　钢结构收入新签延续快增，建材产品进入收获期分业务，22h1 公司多高层钢结构/轻型钢结构/服务业/建材产品分别收入28.3/13.0/3.5/0.5 亿元，yoy 分别-1.6%/+44.2%/-21.5%/+47.0%。新签订单角度，22h1 公司钢结构制造和安装/建材销售/设计服务/万郡绿建分别新签合同额53.1/1.1/0.2/26.5 亿元，yoy 分别+35.6%/206.6%/1.3%/33.3%；22q2 单季度分别新签27.5/0.7/0.1/6/2 亿元，yoy 分别+20.2%/247.3%/111.1%/-45.4%（vs 22q1 yoy分别+57.2%/143.3%/-47.8%/139.8%）。钢结构与建材收入新签均较快增长，反映钢结构行业景气度仍较高。公司截止目前在建和既有钢结构生产基地15 个，21 年开始进行既有生产基地的“二期扩容”，同时22 年定增全面完成募资，项目建成后可形成年产45 万吨钢结构产品和250 万平方米围护产品产能规模，我们认为产能扩张或有力支撑钢结构主业增长持续性。

    　　22h1 公司综合毛利率14.9%，yoy+0.4pct；费用率11.3%，yoy+1.7pct；归母净利率4.1%，yoy-0.1pct。22q2 单季度毛利率15.1%，yoy+1.5pct；费用率10.6%，yoy+1.8pct；归母净利率5.3%，yoy+1.6pct。22q2 盈利能力有一定修复，公司争取签订敞口合同或材料补差条款，以及万郡绿建平台优势或逐步夯实原材料采购成本控制能力，看好公司盈利韧性提升。

    　　针对合特光电实施股权激励，BIPV 业绩释放有动能公司拟回购股票的数量500-1000 万股用于合特光电主要高层管理人员及核心骨干员工持股计划，业绩考核指标为“持股计划经股东大会审议通过日起12个月内实现高转化效率钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100 兆瓦中试线投产，且电池转化效率达到28%以上；2023 年合特光电净利润不低于5,000 万元；2024年合特光电净利润不低于10,000 万元”。公司与21 年增资控股合特光电（持股51%），2021/11 合特光电第一条年产100 万平方BIPV 的智能生产线，已于萧山产业园内正式投产。我们认为公司针对合特光电实施员工持股计划，体现其发展BIPV 业务的决心与执行力，后续业绩释放节奏值得期待。

    　　看好后续增长持续性，维持“买入”评级

    　　公司传统钢结构主业产能扩张保持强度，万郡绿建或逐步进入收获期，控股合特光电进军BIPV 有望给业绩带来更大增长空间，同时股权激励激发增长活力，我们维持前期业绩预测，预计22-24 年归母净利润分别为5.1/5.9/6.6 元，yoy分别+23.1%/15.9%/11.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：BIPV 业务开展不及预期，钢材价格上涨超预期，订单签订不及预期