零部件主业扎实，细分龙头地位稳固

    公司主营业务包括汽车零部件与塑料管道系统，其中汽车零部件收入占比近80%，市政塑料管道收入占比近20%。细分来看，公司汽车零部件包括金属件与塑料件，金属件主要以车身件为主，包括防撞杆、车门窗框等，工艺主要包括冷冲压与热成型；塑料件主要为汽车塑料管件。公司各个产品在细分领域均处于龙头地位：汽车安全防撞系统国内市占率第一，车门窗框市占率21%，防撞杆市占率36%；汽车管路系统国内市占率30%，国内第一；等速万向节驱动轴国内市占率前三。此外公司市政管件市占率达到23%，处于龙头地位。总体而言，公司以零部件业务为主，市政管件贡献重要增量，主业扎实，在同行业竞争中处于领先地位。

    热成型件客户拓展持续推进，有望成为未来业绩爆发点

    公司通过与韩国GNS 合资的形式开展热成型业务，产能分布于长春、沈阳、柳州、广州、成都热成型分公司，计划到2018 年底建成20 条以上热成型产线。与此同时，公司热成型件客户配套走向深入：取得一汽奥迪Q5、一汽大众CC、X55 热成型项目；进入戴姆勒卡、客车热成型供货；已实现不等厚板热成型产品在大众车型的供货；获得比亚迪14 种20 件热成型产品定点。我们认为，公司热成型业务2018年将有望实现翻倍增长至10 亿元，后续随着需求持续爆发，客户配套继续推进，热成型件将成为公司未来业绩重要增长引擎。

    积极布局新能源，新业务带来业绩增长新动力

    公司汽车管件处于高速发展通道，未来有望受益国六升级以及在新能源汽车上的应用迎来快速放量。此外，公司正积极开发电池冷却管，未来配套威马的电池冷却管单车价值量达1400 元，较传统的单车250-300 元的汽车管件有显著提升。面向新能源汽车的电池壳新品也正顺利推进，子公司WAG 已成功取得保时捷5 万套铝合金电池壳配套，已获得宝马电池壳项目订单，并成立沈阳子公司为华晨宝马供货。我们认为，针对新能源的新产品后续有望快速放量，打开公司成长空间。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2018～2020 年EPS 分别为0.83 元、0.99 元、1.16 元，对应PE 分别为9.3 倍、7.8 倍、6.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：汽车行业景气度不及预期；公司产品及客户拓展不及预期。