公司2019 年实现营业收入117.8 亿元，同比-3.86%；实现归母净利润-0.70 亿元，同比-125.7%，在业绩预告范围内，符合市场预期。公司2020 年一季度实现营业收入21.7 亿元，同比-21.58%；实现归母净利润-1.0 亿元，同比-318.5%。公司一季度业绩亏损，主要系因1）新冠疫情影响；2）项目前期投入较大；3）德国子公司WAG 新项目爬坡导致。公司是国内轻量化零部件龙头，热成型件配套国产特斯拉，铝合金电池托盘产品已获得保时捷、宝马和奔驰等豪华品牌纯电动车型的订单，未来空间可期。考虑公司受新冠疫情影响，铝合金电池托盘等项目仍在前期投入阶段，下调公司2020/21 年EPS 预测至0.07/0.17/元（原为0.89/1.14元），新增2022 年EPS 预测0.33 元，下调至“增持”评级。

    2019 年业绩符合预期，Q1 业绩承压。公司2019 年实现营业收入117.8 亿元，同比-3.86%；实现归母净利润-0.70 亿元，同比-125.7%；实现扣非归母净利润-1.1亿元，同比-149.3%，在业绩预告范围内，符合市场预期。其中，公司2019 年第四季度实现营收33.9 亿元，同比+8.1%；实现归母净利润0.2 亿元，同比-61.5%；实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比-66.9%。公司2020 年一季度实现营业收入21.7 亿元，同比-21.58%；实现归母净利润-1.0 亿元，同比-318.5%；实现扣非归母净利润-1.12 亿元，同比-449.7%。

    公司业绩承压，静待下游回暖。公司2019 年业绩承压，主要系因1）整车市场销售低迷，部分客户销售订单下滑，相关设备产能利用率降低；2）公司在轻量化、集成化和平台化产品及新能源技术发展方向上大力投入，目前正处于前期投入阶段，研发增长较大；3）子公司WAG 新项目投入较大，且目前处于爬坡阶段，成本较高。2020 年一季度，国内车市受新冠疫情影响较大，公司业绩继续承压。随着国内疫情缓和，下游整车需求有望逐渐恢复，公司业绩有望开始回升。

    国内轻量化龙头，布局开始收获。公司是国内最早布局热成型金属件的企业之一，当前已有13 条产线，主要客户为通用、大众等主流整车厂商，并已进入特斯拉全球供应链。公司铝加工技术领先，实现了从铝保险杠到铝合金电池托盘的产品跨越，单车价值量从350 元提升至2500 元以上，为保时捷配套的铝合金电池托盘单价超过10000 元。通过收购WAG，公司打入保时捷、宝马等欧系豪华品牌全球供应体系，并开启全球配套铝合金电池托盘的进程，未来发展空间可期。

    风险因素：国内汽车销量不及预期；新项目爬坡不及预期；海外子公司经营不及预期。

    投资建议：公司是国内轻量化零部件龙头，热成型件配套国产特斯拉，铝合金电池托盘产品已获得保时捷、宝马和奔驰等豪华品牌纯电动车型的订单，未来空间可期。

    　　考虑公司受新冠疫情影响，铝合金电池托盘等项目仍在前期投入阶段，下调公司2020/21 年EPS 预测至0.07/0.17/元（原为0.89/1.14 元），新增2022 年EPS 预测0.33 元，下调至“增持”评级。