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凌云股份(600480)机构评级研报股票分析报告

 
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凌云股份(600480):新业务拓展顺利 2024Q1业绩超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

事件:

    4 月29 日公司发布2023 年报和2024 年一季报,2023 年公司实现营收187亿元,同比+12.1%,实现归母净利润6.3 亿元,同比+85.4%,实现扣非归母净利润5.7 亿元,同比+96.5%。2024Q1 实现营收43 亿元,同比+8.5%,实现归母净利润2.2 亿元,同比+163.4%,实现扣非归母净利润2 亿元,同比+163.9%。

    新业务拓展顺利,2024Q1 业绩超预期

    2023 年公司实现营收187 亿元,同比+12.1%,其中Q4 实现营收53 亿元,同比+13.9%,环比+11.5%;实现归母净利润6.3 亿元,同比+85.4%,其中Q4 实现归母净利润1.89 亿元,同比+53.0%,环比+58.4%。2023 年公司汽车金属零部件业务实现营收166 亿元,同比+13.8%,主要系热成型、电池壳等新业务拓展顺利;塑料管路系统实现营收13 亿元,同比-7.4%。受益在手订单持续释放,公司2024Q1 实现营收43 亿元,同比+8.5%,实现归母净利润2.2 亿元,同比+163.4%,2024Q1 业绩超预期。

    持续推动降本增效,盈利能力改善明显

    2023 年公司多举措推动海外WAG 和WAM 经营质量提升,包括加强客户谈判,开展材料降本、质量和产线效率提升工作,调整管理架构并直接委派关键管理人员等。2023 年子公司WAG 亏损1.45 亿元,相较2022 年亏损收窄约0.85 亿元,WAG 降本增效效果初步体现。公司2023 年销售毛利率达到16.3%,同比+1.6pct,销售净利率为4.6%,同比+1.0pct;2024Q1 销售毛利率达到18.0%,同比+2.7pct;销售净利率为6.2%,同比+2.7pct,盈利能力持续提升。

    持续受益新业务放量,机器人有望打开长期空间2023 年公司新获项目定点金额超500 亿元,其中安全结构件、电池壳体等新业务占比超85%,电池壳体业务新获国内某主流品牌和欧洲豪华品牌定点,在手订单充沛助力公司汽车业务快速成长。公司2023 年揭榜工信部未来产业人形机器人方向力传感器创新任务,根据高工机器人数据,预计2030年人形机器人力传感器市场规模约为328 亿元,市场空间广阔,若公司业务拓展顺利有望打开新成长空间。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为203/219/237 亿元,同比增速分别为8.5%/8.2%/7.8%,归母净利润分别为7.4/9.0/10.6 亿元,同比增速分别为16.4%/22.7%/17.2%,EPS 分别为0.78/0.96/1.12 元/股,CAGR-3 为18.7%。鉴于公司是轻量化龙头,聚焦战略新兴产业,参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价15.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游客户销量不及预期;新业务拓展不及预期。

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