基本情况：主营汽车零部件与市政管路，积极布局全球化与高端化

    凌云股份是中国兵器工业集团公司旗下的公司，于2003 年正式上市。公司主要从事汽车零部件和市政管路业务，积极布局全球化与高端化。公司于2023 年申报了工信部机器人力传感项目，其传感器、智能关节、机械臂等业务有望受益于国内机器人产业发展。

    　　主营业务：“冲压件+电池壳”双轮驱动，传统主业稳中向好

    在汽车零部件板块，公司主要从事冲压件与电池壳体。冲压件方面，凌云股份与韩国GNS 合作，成立合资公司布局热成型市场，冲压业务的收入体量约为60 亿元，位居国内第三方冲压厂商前列。电池壳方面，凌云于2015年收购德国WAG 公司，以得高强度、轻量化的汽车零部件核心技术。随着子公司降本增效，有望助力公司电池壳体业务的长期向好。

    　　机器人：公司业务覆盖力传感器、智能关节、机械臂，有望打开第二成长曲线

    公司于2023 年开始力传感器的研发，入围工信部揭榜挂帅项目，产品矩阵布局完备，涵盖拉压力、关节扭矩、六维力及Mems 真空压力传感器等品类，可满足多领域复杂场景的精准力测量需求。此外，公司还积极开拓机器人智能关节及机械臂等关键部件的业务，有望受益于国内机器人产业的爆发。

    　　投资建议：根据公司现有业务和新拓展业务情况，我们选取了科达利、安培龙、祥鑫科技作为可比公司，根据wind 一致预期，可比公司25 年平均估值水平在33X，考虑公司和三个可比公司的类似程度，我们给予公司25年25XPE，目标价22.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格波动超预期、人形机器人发展不及预期、股价波动较大风险。