营收稳健增长，25 年利润表现亮眼

    　　2025 年公司实现营业收入198.36 亿元，同比+5.30%，实现归母净利润8.35 亿元，同比+27.41%，实现扣非归母净利润7.00 亿元，同比+28.38%，利润增速高于收入增速。分产品看，公司25 年汽车金属及塑料零部件实现营收182.18 亿元，同比+6.47%；塑料管道系统实现营收9.22 亿元，同比-17.02%。26Q1，公司实现营收45.67 亿元，同比+5.25%，实现归母净利润1.53 亿元，同比-28.71%，实现扣非归母净利润1.35 亿元，同比-28.41%，26Q1 利润端短期承压。

    　　25 年费用管控改善，26Q1 财务费用率同比提升26 年Q1，公司毛利率16.90%，同比-0.69pct，毛利率同比有所下滑。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/4.95%/4.54%/0.85%，同比分别-0.14/+0.04/+0.45/+0.68pct。研发费用率同比提升，主要因为公司持续加大新能源车型产品、热成型产品、高强度汽车轻量化产品等相关产品的研发投入；财务费用率同比提升，主要系财务费用同比增加。

    　　汽零主业持续优化，新业务布局稳步推进

    　　公司及下属子公司目前主要从事汽车零部件生产及销售业务、塑料管道系统生产及销售业务。汽车零部件主要涵盖金属零部件、非金属零部件两大类，包括汽车车身结构件、新能源汽车电池系统配套产品、汽车尼龙管路系统、汽车橡胶管路及总成、汽车装饰密封件等系列。2025 年公司积极开拓市场、抢抓订单，销售规模持续增长，传统产品继续发力，新业务布局稳步推进。公司持续深化客户战略合作，推动汽车金属板块优质头部客户和优势产品占比提升，并在线控转向、智能悬架、汽车热管理、汽车流体控制、高精度力传感器等方向推进研发和产业化布局，有望进一步增强公司长期成长动能。

    　　投资建议

    　　公司围绕汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统等主业持续布局，传统汽车零部件业务稳健发展，汽车热管理、流体控制、线控转向、智能悬架及高精度力传感器等新业务稳步推进，有望进一步打开成长空间。我们预计公司26-28 年归母净利润为9.22/11.00/13.22 亿元（26-27 年原值9.29/10.7 亿元），对应PE 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业需求波动风险，客户相对集中的风险，汇率变动的风险。