事件：公司与爱旭股份签订硅片长单销售合同。根据合同协议，2022-2024年，公司向爱旭股份销售单晶硅片21 亿片，其中2022 年销售3 亿片，2023 年预估销售8 亿片，2024 年初定销售10 亿片。硅片价格采取月度议价。同时公司中标国神公司彬长发电公司低热值煤660MW 项目中1 机主机间冷系统通常EPC 总承包，投标金额为1.43 亿元。

    　　硅片业务下游优质客户持续拓展，产品质量广受认可，再签三年销售长单。继10 月15日公司公告与江苏润阳悦达签订2022-2024 年硅片销售长单后，公司再次与光伏电池片龙头（爱旭股份）签订三年硅片销售长单，订单规模较前次更大，印证公司硅片品质与产出稳定性已获下游客户广泛认可。公司作为硅片环节新进者，公告投建7 个月后即投产并获下游龙头企业长单，亦印证公司管理团队与管理能力之优秀。

    　　未来三年出货量有一定保障，硅片业务业绩确定性较强。此次与爱旭股份三年销售长单签订后，结合前次与润阳悦达的销售长单，公司在2022 年将销售硅片5 亿片，2023 年预计销售13亿片，2024 年初定销售16亿片。若以210mm尺寸计，则公司2022 年硅片销售约5GW，2023 年约13GW，2024 年约16GW。

    　　结合公司包头一期20GW产能建设与投放节奏来看，未来三年公司硅片业务有一定保障，业绩确定性较强。

    　　传统节能节水业务保持稳定发展，再中间冷系统工程EPC总承包项目。公司在中标国神公司彬长发电公司低热值煤660MW超超临界CFB 示范项目中机主机间冷系统工程EPC总承包，投标报价为1.43 亿元，预计于2024 年度全部交付完毕，业务收入将根据项目进度逐步确认。公司传统节能节水业务亦稳步发展。

    　　盈利预测与投资建议：2021 年公司还原炉业务受益于下游多晶硅扩产而爆发式增长，同时传统节能节水业务亦稳定增长，2022 年后硅片业务将成为业绩新增长点。预计公司未来三年归母净利润将保持87.76%的复合增长率。考虑到公司节能节水业务的龙头地位以及未来硅片业务的高成长性，我们给予公司2022年35 倍PE，维持目标价至14.0元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司产能建设进度不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。