事件：2022 年一季度，公司实现营业收入17.34 亿元，同比增长299.50%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长340.80%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长638.43%。

    点评：

    单晶硅片及多晶硅还原炉销量增长，公司收入及业绩持续高增。“双碳”政策推动下，光伏等可再生能源装机规模快速增长，光伏产业链的多晶硅还原炉、硅片等产品需求持续快速增长。公司单晶硅片项目逐步投产，产能释放成为公司收入和业绩增长的重要驱动力；同时，多晶硅还原炉业务受益于硅料扩产推进，销量实现增长，亦助力公司收入和业绩大幅增长。

    单晶硅片产能逐步落地，公司步入快速增长新阶段。公司在硅料供应及硅片销售方面均签署了长单协议，公司单晶硅片生产的上游硅料及下游销售均有保障，产能落地有望驱动公司业绩持续高增。此外，公司非公开发行落地，公司资金实力进一步增长，将加快公司单晶硅产能落地。随着公司单晶硅片产能进入释放期，公司收入和业绩迎来持续快速增长的新阶段。据公司公告，目前，公司在包头的单晶一厂（折合约 8GW 年产能）已经全面投产，单晶二厂建设进度也超预期，正在逐步投产。2022 年年内公司将会尽快实现超 20GW 的年产能，并布局N 型硅片；到2023 年，公司将尽快实现共计超40GW 的年产能。2022 年一季度，公司实现硅棒/硅片（182/210mm）出货共约0.9GW。

    公司多晶硅还原炉以及撬块、换热器等装备产品订单饱满，持续高景气。多晶硅硅料扩产推进，公司还原炉以及撬块、换热器等装备产品已全部覆盖多晶硅行业，市场需求旺盛，订单量同比大幅增长。2022 年以来，公司与大全新能源、合盛硅业、晶体新能源等多家公司签署了多晶硅还原炉设备销售合同，合计金额达12.99亿元，未来随着项目订单交付，公司多晶硅还原炉业务收入有望显著增长。

    布局光伏组件业务，业绩增长再添新动能。公司已投资设立全资孙公司双良新能科技（包头）公司，作为年产20GW 高效光伏组件项目的投资运营主体。20GW高效光伏组件项目一期 5GW 光伏组件项目总投资预计15 亿元，建设期两年，项目产品主要规格包括550W 和660W。目前，一期5GW 项目已完成项目备案，后续15GW 产能建设将择机实施完成。未来公司光伏组件产能投运，将为公司带来增量收入和业绩，助力公司收入和业绩进一步增长。

    维持“增持”评级：公司单晶硅片产能加速投产，且多晶硅还原炉设备业务订单量大幅增长，而公司布局光伏组件业务则将为公司带来新的业绩增长点，看好公司未来收入 和业绩持续快速增长。考虑到公司单晶硅片产能加速投产，且公司多晶硅还原炉业务订单增长，以及未来光伏组件产能落地助力公司业绩进一步增长，因而对公司盈利预测进行调整。预计2022-2024 年公司实现营业收入分别为97.95、140.36、191.81 亿元（调整前2022、2023 年分别为64.35、102.78 亿元），分别同比增长155.76%、43.30%、36.65%；分别实现归母净利润7.54、11.09、16.24 亿元（调整前2022、2023 年分别为5.98、9.31 亿元），分别同比增长143.09%、47.15%、46.38%。预计2022-2024 年EPS 分别为0.46、0.68、1.00 元，对应PE 分别为22.08、15.01、10.25 倍。

    风险提示：项目进展不及预期；政策执行不及预期；硅料企业扩产推进不及预期：硅料价格下降风险。