业绩总结:公司发布2022年一季度报告,22Q1公司实现营收17.34亿元,同比增长299.50%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长340.80%;实现扣非净利润1.01 亿元,同比增长638.43%;EPS 0.07 元。
硅片单晶一厂爬坡至全面投产,二季度起公司硅片产量将环比递增。22Q1 公司单晶一厂约8GW 产能稳步爬坡,现已全面投产,硅片出货约0.9GW,以0.75元/W计(不含税),则硅片营收约6.8 亿元,占总营收比例约38.9%,已成为公司最大营收来源。当前公司单晶二厂逐步投产,二季度公司硅片产量或达3GW以上,单晶二厂12GW+产能将逐渐贡献增量,至年末公司硅片产能将超过20GW。我们预计2022 年公司硅片出货有望达到15GW,有效保障对长单客户出货量。
22Q1 新增还原炉订单15.6 亿元,结合订单交付节奏与21年待确认收入、硅片投产节奏,22年公司营收与利润有望保持环比增长。21 年公司还原炉订单仍有约7亿元将于22 年确认收入;22Q1 公司与内蒙大全、合盛硅业等新签还原炉订单15.6亿元,多集中于22Q3 交付,大部分有望于年内确认收入,故公司还原炉营收亦将逐季增长。综合硅片满产后出货提升与盈利改善、还原炉与节能节水设备业务进入交付旺季,2022 年公司营收与盈利有望呈现环比增长态势。
营收高增带来规模效应,期间费用率大幅下降。22Q1 公司期间费用率为10.22%,环比下降3.62pp,同比下降15.37pp。其中销售费用率降幅最大,22Q1环比下降3.33pp 至2.45pp。公司期间费用率大幅下降主要为营收快速增长,费用率摊薄所致。随着未来营收持续增长、长单客户稳定,费用率仍有下降空间。
组件业务有序推进,产业链进一步向下游延伸。21年3 月公司投资设立全资孙公司双良新能科技(包头),建设年产20GW组件项目,已于4月启动开工,预计2023 年实现全面投产。组件业务将充分结合公司的电池和节能节水客户资源优势,形成优良稳定的合作生态,也进一步保障公司硅片出货量。
盈利预测与投资建议:2022 年起硅片业绩逐步兑现,成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润将保持83.84%的复合增长率,维持“买入”评级。
风险提示:公司产能投建不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。