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双良节能(600481)机构评级研报股票分析报告

 
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双良节能(600481)公司点评:硅片量利显著修复 设备业务稳定增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-10-22  查股网机构评级研报

10 月20 日公司披露三季报,前三季度实现营收187.88 亿元,同比增长115%;实现归母净利润14.03 亿元,同比增长69%;实现扣非归母净利13.13 亿元,同比增长65%。其中,Q3 实现归母净利润7.85 亿元,同比增长65%、环比增长575%。业绩位于预告中值附近,符合预期。

    硅片Q3 量利显著修复,经营现金流大幅转正。7 月起光伏上游硅料价格企稳,终端观望需求逐步释放,硅片环节稼动率提升、价格反弹,预计公司Q3 硅片出货环比显著提升至约10GW,单位盈利明显修复。硅片业务回暖带动下,Q3 公司经营活动产生的现金流5.41 亿元,环比大幅转正,现金流经营质量大幅改善。公司单晶硅片产能快速增长,2022 年底已提升至40GW,随Q4 国内集中式项目放量,全年硅片出货有望达到30-35GW。公司提前锁定进口石英砂供给有效保障硅片出货及成本,同时有望依托先进产能带来的后发优势持续降本。

    节能节水业务稳定增长,还原炉持续交付,氢能系统贡献新的业绩增长点。Q3 公司节能节水装备在客户节能减排需求的驱动下销售稳定增长,多晶硅还原炉及撬块等新能源装备订单持续交付,预计收入及业绩稳定增长。节能节水装备方面,公司在手订单充足,火电空冷和煤化工空冷市场占有率保持领先,同时发力循环水冷却市场打节水业务新增长点。新能源装备方面,10 月17 日公告与亚洲硅业签署2.75 亿元多对棒还原炉设备及还原撬块订单,还原炉系统订单持续签订及交付,还原炉设备龙头地位稳固;此外,公司积极布局氢能源,拥有自主知识产权2000Nm3/h 碱性电解槽已成功下线,全浸没式液冷换热模块(CDM)订单陆续释放,热管产品稳定出货,有望成为公司新的业绩增长点。

    根据我们对硅片价格及竞争格局的最新判断,微调公司2023-2025 年净利润至21(-10%)、30(-7%)、36(-7%)亿元,当前股价对应PE 分别为12/8/7 倍,维持“买入”评级。

    竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险。

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