中船重工集团动力板块上市平台，业绩稳定增长。公司是中船重工集团旗下唯一的动力业务上市平台，业绩已实现三年稳定增长。

    　　动力系统是舰船装备的“心脏”，战略性地位突出。动力装备研制周期长、难度大，是衡量一个国家武器装备发展水平的重要标志。一代动力装备孕育一代舰船装备，在海军快速发展时期，是新一代舰船装备的驱动力。动力系统是舰船的“心脏”，价值量高，占舰船建造成本的20~30%。

    　　拥有完整的动力装备体系，自主可控，受益于海军舰船加速列装。中船重工集团承担了舰船主动力系统最主要的研制和生产任务，通过引进国产化及自主研制，构建了相对完整的舰船动力装备体系。公司作为中国军舰主动力系统核心生产基地，是海军蒸汽动力、燃气动力、全电动力、柴油机动力的核心供应商，动力系统自主可控，将充分受益海军舰船的快速列装。

    　　树立军转民典范，民用市场应用空间广阔。公司充分利用技术优势，拓展民用领域应用，国产燃气轮机在天然气管道市场已获得部分订单，未来进口替代空间广阔；公司深度参与海洋核动力平台的研发，随着未来海洋核动力平台的批产，市场空间广阔；化学动力领域，车用起停电池将充分受益混动车型放量，并积极推进氢燃料电池产业化，将成未来新看点。

    　　拟收购陕柴重工和重齿公司，增厚公司业绩。公司拟以现金收购陕柴重工和重齿公司，陕柴重工18、19 年预计实现净利润2.05 亿元、1.58 亿元；重齿公司预计实现净利润1.62 亿元、2.52 亿元。两公司注入后，有望显著增厚公司业绩。

    　　投资建议：我们认为，动力系统是舰艇装备的核心，价值占比高，公司作为动力系统核心供应商，将充分受益于海军舰船加速列装。不考虑收购，预计公司18-20 年归母净利润为13.7/16.4/19.3 亿元， 对应EPS 为0.79/0.95/1.11 元，对应当前股价的PE 24/20/17 倍。我们看好公司军品动力的发展及军民融合业务的成长性，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑；军舰研发、采购具有不确定性，可能影响配套企业的业绩。