报告要点
事件描述
公司发布2018 年半年度报告,报告显示2018 年上半年公司实现营业收入119.68 亿元,同比增长2.81%;实现归母净利润6.17 亿元,同比增长10.04%。
事件评论
强国兴军动力先行,为大国海军从量到质过渡保驾护航。为实现海洋强国战略目标及“近海防御、远海护卫”目标,我国海军装备在舰艇大型化与电气化趋势下不断升级,正在从量向质过渡。公司作为国内海军动力系统龙头公司,未来将充分受益海军舰艇升级过程中的动力系统占比的提升,军品业务将为公司业绩稳健增长提供持久动力。
公司大力发展军工技术商业化,非船民品业务高质量发展。公司通过军用技术民用化等方式,将高端动力技术逐步应用于非船用民品市场。报告期内,公司非船用民品业务收入占比为63.51%,其在车用启动电池及高性能启停电池市场处于领先地位,是国内唯一同时为奔驰、宝马、大众、通用等国际车厂的中高端车型提供启停用蓄电池的生产厂家。
专业化整合初见成效,船舶行业缓慢复苏促进船用民品业务拓宽护城河。面对民用船舶市场的严酷考验,公司大力推进内部及外部专业化整合,通过现金购买陕柴重工64.71%股权减少同业竞争,并持续对体内民品业务进行整合以提高效率、优化布局。当前,航运及造船景气度在底部徘徊导致产业集中度不断上升,公司作为国内主要船用动力装备供应商,未来将充分利用自身技术、规模、品牌等优势提升接单质量及数量持续拓宽护城河。
投资建议:考虑到公司军品业务有望持续受益于军工行业的快速增长,而非船民品和船用民品将维持相对稳定增长,结合当前公司在军品及民品领域的龙头地位,预计公司2018-20 年EPS 分别为0.81 元、0.94元、1.11 元,对应PE 分别为22.44 倍、19.20 倍、16.24 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 1. 公司军品业务订单增速不及预期;
2. 民船行业复苏不及预期;
3. 化学动力业务拓展低于预期。