2018年上半年公司营业收入119.68 亿元（+2.81%）；归母净利润6.17亿元，（+10.04%）。

    核心观点：

    二季度业绩恢复增长，单季归母净利润同比增长23%，环比增长98%。公司二季度单季实现营收69.07 亿元（同比+1%，环比+36%）；实现归母净利润4.10 亿元（同比+23%，环比+98%）。公司盈利能力有所回升，毛利率环比提升0.19 个百分点，净利润环比提升1.22 个百分点。

    军品是业绩稳定增长的持久动力，民品业务经营状况良好。报告期内，军品方面，收入占比为16.43%，是公司业绩稳定增长的持久动力。民品方面，低速柴油机国内市场占有率提升6pct，达到29%；中高速柴油机外贸收入及新签合同再创历史新高；汽车、工业、牵引电池分别同比增长10%、10%、12%；燃气轮在改进机型（发电型）、冷循环燃气轮机以及油气油田等领域均已批量供货。公司新接订单129.46 亿元，期末手持订单157.58 亿元。

    财务费用同比减少1.12 亿元带动总费用下降15%。报告期内，由于利息收入同比大幅增加且利息支出同比大幅减少，财务费用合计减少1.12 亿元，使得公司的总费用下降15%。

    军民品业务稳定成长，内部整合提升经营效率。公司军品保质保量完成多个重点项目和保障任务，收入稳步增长；军民融合发展，以军工技术提升民品发展质量。公司对化学动力板块进行了内部整合，正积极策划公司内部中高速柴油机动力业务的整合方案，内部整合将有效减少同业竞争，挖掘内部潜力，提升盈利能力。

    控股股东增持彰显信心。公司8 月9 日公告，控股股东拟增持公司股份，增持金额为1-3 亿元，彰显了控股股东对公司业绩的信心。

    盈利预测与投资建议：公司是国内船舶动力龙头企业，军民融合发展，业绩将保持稳定增长。公司以现金收购陕柴动力和重齿公司，两公司下半年将实现并表，预计公司18-20 年归母净利润为14.8/18.7/21.8 亿元，EPS 为0.86/1.08/1.26 元/股，对应当前股价的PE 21/17/14 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示：未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑；军舰研发、采购具有不确定性，可能影响配套企业的业绩。