2018 年前三季度公司营业收入201.45 亿元（+4.56%）；归母净利润9.95亿元（+22.40%）。

    核心观点：

    主营业务稳中有增，重齿公司和陕柴动力并表增厚业绩。公司业务量及新签合同同比增加，主营业务稳中有增；报告期内重齿公司、陕柴动力完成并表，两公司实现净利润1.95 亿元（去年同期实现净利润629 万元），有效增厚公司业务。

    公司毛利率有所下滑，期间费用控制较好，净利率同比提升。公司前三季度毛利率为14.93%，同比下滑1.8pct；净利率为4.94%，同比提升0.72pct，主要受期间费用下降影响。公司期间费用率为8.48%，同比下降2.76pct；其中管理费用保持稳定，销售费用、研发费用分别同比下降6%、13%；此外，武汉船机汇兑收益增加，陕柴重工和重齿公司受益于债转股影响，节约利息支出，导致财务费用减少4.01 亿元。

    回购积极推进，公司对未来发展充满信心。在控股股东及其一致行动人完成增持计划（累计增持18 亿元，占公司总股本的5%）之后，公司拟以自有资金回购公司股份2-4 亿元，回购价格不超过34.5 元/股。回购议案已经股东大会审议通过，正积极推进中。增持和回购的陆续开展，彰显了控股股东及公司对未来发展的信心。利用自有资金回购股份，说明公司财务状况良好，主营业务发展具备可持续性。

    盈利预测与投资建议：公司是国内船舶动力龙头企业，业绩稳中有增，重齿公司和陕柴动力完成并表，对利润有显著增厚，且公司期间费用控制较好。

    暂不考虑回购的影响，预计18-20 年归母净利润分别为14.8/18.6/21.7 亿元，EPS 分别为0.85/1.07/1.25 元，对应当前股价的PE 为24/19/16 倍，看好公司船舶动力业务的发展前景，维持公司“买入”评级。

    风险提示：未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑；军舰研发、采购具有不确定性，可能影响配套企业的业绩。