报告要点

    　　事件描述

    　　中国动力发布2019 年一季报，报告期内实现营收70.30 亿元，同比增长24.70%；归母净利润1.78 亿元，同比增长0.65%。

    　　事件评论

    　　军民业务协同发展，营收稳健增长。公司2019Q1 实现营收70.30 亿元，同比增速24.70%，主要由化学动力、海工平台及船用机械等板块业务贡献。军品具有毛利率高且年终集中交付的特点，公司民品业务正处于市场拓展期，民品占比的持续提高导致报告期内毛利率相比去年同期有所减少。

    　　公司持续回购注销维护公司价值及股东权益。公司持续推进回购注销股份方案，2018 年以自有资金通过集中竞价方式共回购约4 亿元；本报告期内发布公告拟回购金额2.5 亿-5.0 亿元，截至3 月31 日已回购金额约为2.85 亿元，占公司总股本约0.70%。公司现金红利用于股票回购计划的持续实施将增厚每股收益，同时回购股份也有助于维护公司价值及股东权益。

    　　公司深入推进军民融合战略，“军转民”有望打开成长天花板。受限于军工细分子行业的市场空间相对较小等问题，相关企业长期成长性较受关注，而军品技术商业化作为企业成长的重要方向有望为公司中长期带来新的业绩增长点。公司持续推进“以军为本、军民融合、海陆并进、具有梯次性发展的‘军转民’动力装备龙头”的公司战略定位，中长期来看有望打开军品成长天花板。

    　　投资建议：公司军民业务协同发展，七大动力板块布局清晰。预计公司2019-21 年实现归母净利润分别为15.85 亿元、18.98 亿元、22.44 亿元，EPS 分别为0.92 元、1.11 元、1.31 元，对应PE 分别为26.37 倍、22.01 倍、18.62 倍，结合公司国内舰船动力系统龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 公司军品业务订单不及预期；2. 军民融合业务市场拓展不及预期；3. 民船行业复苏不及预期。