事件描述

    　　中国动力前三季度实现营收409.71 亿，同比+11.88%；实现归母净利润12.08 亿，同比+62.50%；实现扣非后归母净利润10.75 亿，同比+79.90%；单季度来看，公司Q3 实现营收133.2 亿，同比+13.28%；实现归母净利润2.88 亿，同比+7.72%；实现扣非后归母净利润2.10亿，同比+17.72%。

    　　事件评论

    　　船海主业景气，业绩持续释放。2025 年前三季度公司营收稳定增长，业绩大幅提升，主要系：1）2025 年以来船舶行业景气度持续，前三季度公司柴油机和船用机械板块交付增加，合同结算增加，同时受益于交付产品结构优化，结算的产品价格同比增长；2）公司深入推进“成本工程”，严控采购、生产成本，聚焦费用压控，成本管控效果良好，公司产品盈利能力持续改善。

    　　盈利能力同比提升，成本管控效果显著。2025 年前三季度公司毛利率达16.02%，同比大幅提升3.20pct；单Q3 毛利率为15.03%，同比提升0.17pct；费用率方面，公司25Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达0.56%、4.57%、4.39%、-0.55%，同比分别下降0.20pct、1.01pct、0.87pct、0.11pct，三季度来看公司成本管控工程效果显著，期间费用率同比均有下滑，成本管控带动公司盈利能力同比提升。

    　　公司在手订单饱满，全年业绩具备有力支撑。截至三季度末，公司合同负债达239.61 亿元，相较年初增长15.6%，公司在手订单充足，长期业绩增长具有保障。三季度公司经营活动现金流为22.70 亿元，同比下滑50.16%，主要系三季度部分原材料价格上涨，且公司根据生产排期增加采购，成本端现金流出增幅较大；三季度生效及交付收款集中，三季度按照合同结算进度回款，收入端现金流入增幅不及成本端流出增幅。公司绿色转型成果显著，截至目前已经交付了大功率甲醇双燃料低速机、双燃料发动机等产品，绿色水平不断提升。

    　　维持买入评级。25 年前三季度船海景气持续，公司作为船用动力龙头，充分受益于本轮船海景气周期上行和绿色化趋势，高价订单的持续交付和成本管控带动公司盈利高增。公司积极布局全球维保服务网络，有望开辟第二成长曲线，同时公司具备核心动力系统、柴发、蓄电池以及深海相关产品的生产交付能力，长期来看有望受益于AIDC、深海科技发展，打开新增长空间。我们预计公司2025-2027 年实现业绩20.88、29.80、38.86 亿元，对应PE 分别为23、16、12 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、船舶行业需求波动风险；

    　　2、主要原材料价格波动风险。