公司发布2020 年三季报，盈利同比下降17%。公司各项发电业务经营稳定，新风电项目并网与宁德核电股权注入增厚业绩；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利下降17%：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入61.76 亿元，同比下降16.63%；实现盈利8.11 亿元，同比下降17.39%，扣非后盈利同比下降7.89%。其中三季度单季实现营业收入25.17 亿元，同比下降15.04%，环比增长24.01%；实现盈利4.30 亿元，同比下降11.76%，环比增长59.11%。

    三季度经营现金流表现抢眼：公司2020 年前三季度经营现金流净额为14.09亿元，同比下降9.61%，其中三季度净流入6.97 亿元，同比增长8.94%，环比增长28.73%。年初至今经营现金流回升明显。

    替代电量政策延迟致气电亏损，Q4 有望恢复：由于2020 年替代电量尚未落实，子公司晋江气电上半年亏损1.81 亿元，预计三季度继续亏损并拖累整体业绩。近日公司公告，2020 年替代电量交易将于11-12 月执行，预计气电盈利有望恢复正常。

    新项目逐步并网提升风电发电量：2020 年三季度公司当期完成上网电量49.96 亿kWh，同比提升6.34%，环比提升16.89%。风电方面，潘宅风电场、平海湾F 区与石城海上风电场的逐步并网对发电量及业绩产生积极推动作用。三季度海上风电发电量0.62 亿kWh，同比大幅增长675%。

    收购宁德核电10%股份完成，有望增厚公司盈利：公司收购宁德核电10%股权事项已完成，宁德核电目前已建成投运4 台核电机组，总装机容量435.6 万kW，此次股权注入已开始增厚公司业绩。

    估值

    结合公司三季报情况，在当前股本下，我们将公司2020-2022 年的预测每股盈利调整至0.82/0.99/1.11 元（原预测摊薄每股收益为0.84/0.96/1.11 元），对应市盈率9.2/7.6/6.8 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情导致用电量不达预期；新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；海上风电政策不达预期；集团资产注入进度不达预期。