投资要点

    福能股份发布2020 年年报及2021 年一季报：福能股份2020 年实现营业收入95.6 亿元，同比-3.9%；实现归母净利润15 亿元，同比+20.2%。2021年Q1，公司实现营业收入28.4 亿元，同比+74.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比+397%，一季度业绩实现超预期增长。

    21Q1 各热电联产子公司经营情况全面改善。2021 年一季度：1）鸿山热电实现供热116 万吨，同比+80%；龙安热电实现供热34.5 万吨，同比+68%。

    2）新投产的晋南热电实现供热38.5 万吨及0.39 亿千瓦时上网电量；福能贵电新增1.47 万吨供热。3）鸿山、龙安、福能贵电分别实现上网电量10.25/0.35/15.44 亿千瓦时，同比分别为+2%/+52%/+31%。生产经营全面向好。

    晋江气电部分2020 年度替代电量于21Q1 兑现：2021 年1-3 月，晋江气电实现上网电量7.3 亿千瓦时，同比+12%；并于21Q1 兑现2020 年度剩余替代电量12.92 亿千瓦时。

    海上风电密集投产，即将进入收获期。截至2020 年底，平海湾F 区、石城海上风电陆续并网，新增投产并网21.6 万千瓦，长乐C 区海上风电顺利开工建设。受新并网机组影响，21Q1 公司三川海上风电实现上网电量1.28 亿千瓦时（同比+392%）；同期，福能新能源陆上风电实现上网电量6.42 亿千瓦时（同比+32%）。

    投资建议：公司作为福建电力龙头企业，在稳步发展热电联产板块的同时持续推进风电装机规模。2021 年，公司力争平海湾F 区和石城海上风电项目于上半年投产，同时争取长乐C 区海上风电项目在年底并网发电。基于以上假设，我们上调了盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为21/27/30 亿元，同比增长44%/24%/11%，对应4 月26 日收盘价的PE 为7.0/5.6/5.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济环境变化、煤价上涨、风电项目投产不达预期、气电政策调整等。