事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入90.23 亿元，同比增长46.11%；实现归母净利润10.42 亿元，同比增长28.41%；实现扣非归母净利润10.37 亿元，同比增长30.21%。2021 年单三季度，公司实现营业收入32.40 亿元，同比增长28.74%；实现归母净利润0.93 亿元，同比下降78.45%；实现扣非归母净利润0.

    　　91 亿元，同比下降78.64%。

    　　点评：

    　　煤炭价格大幅上涨及参股公司投资收益同比减少，公司单三季度业绩出现显著下降。

    　　三季度以来，煤炭价格大幅上涨，秦皇岛动力煤价(Q5500)最高价格超过2000 元/吨，对公司火电带来较大的成本压力，使得公司毛利率显著下降。2021 年单三季度，公司毛利率为8.08%，较去年同期的18.06%减少9.98pct。此外，公司参股公司投资收益有所下降，2021 年单三季度投资收益为0.90 亿元，同比下降64.57%，进一步使得公司业绩增速下降。

    　　海风项目有望陆续投产，驱动公司业绩持续增长。根据公司公告，2021 年7 月，公司F 区项目和石城项目的40 万千瓦海上风电项目并网发电，预计上述两个项目年平均上网电量约12.72 亿千瓦时，年平均发电销售收入约9.57 亿元（不含税）。同时，当前公司正全力推进长乐外海海上风电场 C 区项目建设，项目规模达49.80 万千瓦，预计项目投产后将显著推动公司业绩增长。展望未来，“双碳”目标政策推进背景下，风电新能源装机规模增长空间较大，公司将依托福建省属企业的资源优势，积极争取福建省的优质海上风电项目，实现公司风电新能源装机规模进一步扩张，驱动公司业绩持续增长。

    　　煤电价格市场化改革持续推进，煤价管控政策出台，公司火电有望迎来盈利回升。10月11 日，国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，提出有序放开全部燃煤发电电量上网电价及扩大市场交易电价上下浮动范围（将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%），推动煤电价格市场化程度进一步增加，在一定程度上有利于火电企业对冲煤炭价格上涨带来的成本端压力。同时，近期发改委接连出台多项政策对煤价进行管控和推动煤企扩产，动力煤价格出现下降，预计后续动力煤价格将逐步回落。随着煤电价格市场化改革推进和煤价逐步回落，公司火电业务盈利有望迎来回升。

    　　维持“买入”评级：由于公司三季度业绩受煤炭价格上涨影响较大，结合公司实际经营情况，对公司盈利预测进行调整。预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为16.48、26.42、28.58 亿元（前次预测分别为21.30、26.34、28.38 亿元），分别同比增长10.23%、60.32%、8.15%，EPS 分别为0.86、1.38、1.49 元（前次预测分别为1.

    　　14、1.41、1.52 元），对应PE 分别为20.24、12.62、11.67 倍。公司作为福建省的新能源电力企业，大力发展海上风电，竞争优势显著，未来公司积极拓展新能源发电，持续成长有保障，公司业绩有望保持增长态势。

    　　风险提示：项目推进不及预期风险、政策不确定风险、政策推进不及预期风险。