投资要点

    　　事件：福 能股份于10 月27 日发布三季报，公告显示公司2021 年前三季度实现营业收入90.23 亿元，同比+46.1%，实现归母净利润10.42 亿元，同比+28.4%，扣非归母净利润10.37 亿元，同比+30.2%。单三季度，公司实现归母净利润0.93 亿元，同比-78.5%，扣非归母净利润0.91 亿元，同比-78.6%，结合公司经营数据，我们点评如下：

    　　新能源发电：风电经营渐入佳境，在建工程季度环比+18.2%。前三季度，公司完成新能源发电量19.75 亿度，同比+30.9%，其原因一方面在于子公司福能新能源旗下沿海风电的利用小时数提升，另一方面来自于公司平海湾F 区石城海上风电项目均于今年7 月全部完成并网发电。当前公司在建发电项目仅包含长乐外海C 区海上风电项目，其规划总装机容量为49.8 万千瓦。本报告期末，公司在建工程达到57.71 亿元，季度环比+18.2%，表明公司在建项目持续加大投入，在建海上风电项目并网投产可期，预计长乐外海C 区项目将凭借其所处海域优越的风能资源，为公司带来后续业绩增长的主要动能。公司陆上风电业务已无新增项目，预计将成为公司业绩的压舱石。

    　　火电：动力煤价格高企，热电联产业务成本端承压。报告期内，国内煤炭价格大幅上涨，提升公司煤电燃料成本，压缩公司火电业务利润空间。公司前三季度完成火力上网电量为117.67 亿度，同比+5.4%，其中燃煤发电、热电联产上网电价持平2020 年同期水平。供热方面，前三季度完成供热量663.65 万吨，同比+52.6%，其中鸿山热电、隆安热电供热单价分别同比+6.0%、+8.6%、+9.3%，帮助公司在一定程度上疏导了煤炭成本压力。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。福能股份坐拥福建省优越的海上风电资源，在建海风项目陆续投产，叠加长乐C 区在建项目，具有电力企业中优异的成长性。综上，我们调整了此前的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为19.86、28.04、31.76 亿元，分别同比+32.8%、+41.2%、+13.3%，对应2021 年10 月28 日收盘价PE 估值分别为17.7x、12.6x、11.1x。

    　　风险提示：1、长乐海上风电C 区项目建设进度不及预期；2、动力煤价格大幅上涨；3、气电替代电量政策变化；4、电价波动风险；5、台海局势恶化风险。