公司发布2021 年年报与2022 年一季报，盈利-15%/+17%。公司发电业务经营质量优秀，海上风电场完成并网，有望提供业绩增量；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2021 年业绩下降15%，2022Q1 盈利同比增长17%：公司发布2021 年年报，实现营业收入120.77 亿元，同比增长26.37%；实现归属于上市公司股东的净利润12.68 亿元，同比下降15.18%，扣非后盈利12.55 亿元，同比下降14.08%。公司同时发布2022 年一季报，盈利6.44 亿元，同比增长16.94%，扣非盈利6.40 亿元，同比增长16.56%。

    经营现金流持续靓丽：公司2021 年经营现金流净额为23.13 亿元，其中2021Q4 净流入5.88 亿元，展现出优秀的盈利质量。

    海上风场完成并网，风电业绩厚积薄发：2021 年公司平海湾F 区、石城、长乐C 区三个海上风场完工并网，其中平海湾F 区与石城风场完成转固，2021 年底公司运营风电场总装机容量达到1.81GW。2021 年全年公司实现风电发电量33.75 亿kWh，同比增长17.37%；子公司福能新能源盈利10.20亿元，同比增长18%。预计随着海上风场后续逐步全额发电，公司风电业绩有望稳步向上。

    气电替代电量兑现节奏增厚利润：2020 年由于气电替代电量政策落地较晚，全年兑现替代量9.28 亿kWh，未全额兑现，2021Q1 兑现12.92 亿kWh，叠加2021 年正常替代电量，全年控股子公司晋江气电共兑现替代电量40.44 亿kWh，实现净利润4.89 亿元，同比大幅扭亏。

    鸿山热电高效运行，煤价上涨致煤电盈利承压：公司子公司鸿山热电保持高效运行，利用小时数达5,894 小时，领先福建省平均水平881 小时，供热量亦增长约20%，但受煤炭价格大幅上涨影响，全年亏损8,927 万元。

    控股贵州六枝电厂亏损1.46 亿元。

    估值

    结合公司年报、一季报情况，在当前股本下，我们将公司2022-2024 年预测每股盈利调整至1.15/1.40/1.58 元（原2022-2023 年预测摊薄每股收益为1.30/1.48 元），对应市盈率10.4/8.5/7.6 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    煤炭价格高于预期；疫情导致用电量不达预期；新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；政策风险。