事件

    　　福能股份发布2021 年年报与2022 年一季报

    　　福能股份发布2021 年年报，公司2021 年实现营业收入120.77 亿元，同比提升26.37%；实现归母净利润12.68 亿元，同比减少15.18%；实现扣非归母净利润12.55 亿元，同比减少14.08%；加权平均ROE 为7.64%，同比减少3 个百分点。公司2022 年第一季度营业收入25.34 亿元，同比减少10.69%；实现归母净利润6.44亿元，同比增加16.94%；实现扣非归母净利润6.40 亿元，同比增加16.56%。加权ROE 为3.57%，同比增加0.08 个百分点。

    　　简评

    　　全年发电量稳中有增，供热量价齐增保盈利质量公司主要业务为电力、热力生产和供应，已形成热电联产、天然气发电、风电等多元化发电组合，服务福建与贵州两省。截止2021年末，公司控股总装机规模599.33 万千瓦，风电、天然气发电、热电联产、煤电、光伏装机分别为180.9 万、152.8 万、129.6 万、132.0 万、4.0 万千瓦。2021 年全年公司各运行电厂发电量稳中有增，供热量大幅增加，累计完成发电量195.67 亿千瓦时，同比增长1.83%；累计完成上网电量185.54 亿千瓦时，同比增长1.75%；累计完成供热量929.84 万吨，同比增长36.50%。从净利润口径来看，鸿山热电、福能贵电分别亏损8928 万元与14634 万元，晋江气电盈利4.89 亿元，福能新能源盈利10.2 亿元。2022Q1 发电量保持平稳，完成发电量44.21 亿千瓦时，同比增长0.18%；其中风电13.91 亿千瓦时，光伏0.12 亿千瓦时，火电30.18 亿千瓦时。2022Q1 完成供热量179.38 万吨，同比下降6.02%。2021Q4公司供热均价为265.50 元/吨，环比上涨44.64%；2021 年全年供热均价196.75 元/吨，同比上涨22.83%。热电联产模式可以传导燃料成本，减轻燃煤价格压力，为公司业绩提供缓冲。

    　　海上风电蓬勃发展，带来长期成长动力

    　　2021 年公司海上风电密集投产，为2022 年业绩提供充分保证。

    　　2021 年7 月公司莆田平海湾海上风电场F 区项目和莆田石城海上风电场项目实现并网发电，项目总规模40 万千瓦，年均上网电量12.72 亿千瓦时。2021 年公司实际海上风电完成上网电量9.02亿千瓦时，同比增长291.91%，实现发电收入7.67 亿元；2022Q1海上风电完成上网电量5.78 亿千瓦时，同比增长451.56%，实现发电收入4.91 亿元，占第一季度营收近20%。公司占据地缘优势，海上风电成长迅速，有望为公司带来长期成长动力。

    　　风电利用小时远超全国，技术研发助推持续成长福建省风能资源禀赋优异，公司坚持发展风能发电，2021 年福能新能源风机设备综合可利用率达到98.14%，处于行业先进水平。2021 年全年完成风电上网电量33.05 亿千瓦时，同比增长17.24%。风电平均利用小时数2951小时，较全国风电平均利用小时数高出719 小时。2021 年公司研发费用7057.44 万元，同比增加230.78%，主要用于鸿山热电、龙安热电、福能新能源等研发投入，全年取得3 项发明专利授权，27 项实用新型专利授权，1 项计算机软件著作权，有效提高设备利用率与经济效益，激发内生成长。

    　　煤炭价格有望平稳，电力需求仍将增长，维持福能股份“买入”评级近期，国家出台系列政策避免煤价炒作，要求紧抓火电企业煤炭长协保供并确立570-770元/吨煤炭合理价格区间，我们认为随着长协煤机制逐步落地，火电成本波动有望减小。公司热电联产经营质量优异，海上风电蓬勃发展，我们预期公司2022年-2024年营业收入分别为133.72亿元、131.58亿元、137.08亿元，归母净利润分别为25.32亿、26.62亿和29.28亿元，对应EPS分别为1.3、1.36和1.5元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目进度不及预期风险；煤价波动风险