投资要点：

    　　事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入143.18 亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润25.93 亿元，同比增长90.79%，符合我们的预期。

    　　电价顶格上浮传导燃煤成本，煤电盈利修复显著。2022 年公司实现煤电发电量138.66亿千瓦时，yoy 6.73%，在电价端，2022 年福建煤电电价0.4654 元/千瓦时，yoy 19.7%，贵州省煤电电价0.4115 元/千瓦时，yoy 20.5%，基本顶格上浮，同时公司煤炭长协率较高，受此影响，公司煤电公司盈利可观，2022 年鸿山热电实现净利润5.55 亿元，龙安热电实现净利润0.44 亿元，福能贵电扭亏为盈，国能（泉州）热电确认投资收益0.52 亿元，国能神福确认投资收益4.21 亿元。除此以外，公司2022 年晋江气电替代电量24.86 亿千瓦时，实现净利润1.26 亿元。

    　　陆风运营效率提升，海风贡献全年利润，公司新能源业绩增速亮眼。2022 年公司实现陆上风电发电量27 亿千瓦时，同比增长10.37%，主因运营效率提升带动利用小时数上涨，实现海上风电发电量30.3 亿千瓦时，同比增长228.45%，主因2021 年新增85 万千瓦装机容量，实现光伏发电量0.47 亿千瓦时，同比下滑3.61%。受此影响，2022 年公司新能源子公司利润表现均十分亮眼，其中福能新能源实现净利润12.6 亿元，福能海峡实现净利润6.8 亿元，三川风电实现净利润5.9 亿元，海峡发电确认投资收益5.4 亿元。

    　　福建省十四五规划新增4GW海风，公司联合三峡集团有望充分受益。福建省依托全国最为优质的风力资源，拥有最低的海上风电度电成本，发展海上风电盈利性较高。2022 年4 月，漳州发布新能源规划，提出十四五开工5GW、投产2GW 的目标，随后6 月福建省发布十四五能源规划，规划提出 “十四五”期间增加并网海风装机410 万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约1030 万千瓦，力争推动深远海风电开工480 万千瓦。公司作为福建省省属能源平台，与三峡集团紧密合作，有望在后续的项目招标中获取较多的海风项目，实现十四五新增长。此外，福建省未来五年将重点开展霞浦核电1、2 号机组建设，宁德核电5、6 号机组开工建设、华能霞浦核电前期工作等，预计随着核电重启落地，公司将持续分享参股公司业绩增量，实现中长期稳定增长。

    　　盈利预测与评级：考虑到公司业绩表现，我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测为27.2、31.7 亿元，新增2025 年归母净利润预测为34.4 亿元，当前股价对应PE 分别为9、8 和7 倍，低于行业平均水平，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源装机开发进展不及预期，煤价电价变动不及预期