收入稳步增长，净利润大幅上升。2022 年，公司实现营业收入143.18 亿元（+17.79%），归母净利润25.93 亿元（+90.79%），扣非归母净利润25.79 亿元（+91.53%）。公司收入和归母净利润增长主要系装发电量增加以及电价上升所致。2022 年，公司发电量223.36 亿千瓦时，同比增加14.15%；上网电量212.37 亿千瓦时，同比增加14.46%。

    　　电价上浮以及煤价下行，火电业绩有望持续改善。国家政策推动煤炭保供调价，煤炭长协覆盖率、执行率和履约率提升，公司于2023 年2 月与能化集团及其子公司签订《煤炭购销框架协议》，拟于2023 年购买煤炭不超过500 万吨，公司借助与能源集团、福能物流和能化集团等关联方在煤炭资源和采购供应方面的专业优势，保障燃料供应，预计公司火电燃料成本有望下行；同时，受供需格局影响，预计未来下水煤价格有望下降，促进公司火电盈利改善。此外，煤电市场化交易电价上浮，对冲燃料成本压力。预计未来在煤价下降、电价上浮和长协覆盖率提升的趋势下，公司煤电业绩将进一步修复。

    　　海上风电装机规模有望持续增加，促进公司业绩上行。《福建省“十四五”能源发展专项规划》提出，“十四五”期间有序择优推进《福建省海上风电场工程规划》内省管海域海上风电项目建设，新增开发规模1030 万千瓦。

    　　公司作为福建省属企业，在福建省内项目资源获取能力较强，未来或有望持续获取海上风电项目，而受海上风电大型化、施工成本下降等因素影响，平价上网趋势下海上风电项目收益率有望提升。

    　　风险提示：风电装机不及预期；风况资源变化影响风电利用小时数；煤炭价格波动；电价大幅下降，市场竞争加剧。

    　　投资建议：预计2023-2025 年公司营业收入分别为147.8/150.9/156.0 亿元，增长率分别为3.2%/2.1%/3.4%；归母净利润分别为28.9/32.0/33.6 亿元，同比增长11.8%/10.4%/4.9%；EPS 为1.48/1.64/1.72 元，当前股价对应PE为8.3/7.5/7.1x。公司火电业务盈利修复有望持续，且海上风电装机规模有望持续增长，贡献业绩增量。给予公司2023 年9-10 倍PE，对应合理市值为261-290 亿元，对应13.34-14.82 元/股合理价值，较目前股价有9%-21%的溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。