1H23 年归母净利yoy-19%，下调盈利预测与目标价福能股份发布半年业绩，1H23 实现营收63.7 亿元（yoy+18%），归母净利9.3 亿元（yoy-19%）；2Q23 营收33.0 亿元（yoy+16%），归母净利4.0 亿元（yoy-21%）。利润下滑主因：1）来风不佳导致新能源利润减少、2）气电亏损同比增加、3）鸿山热电利润减少。考虑到电量/煤价/气电利润变化，我们下调公司23-25 年归母净利预测至27.5/31.2/32.5 亿元（ 前值30.7/32.4/38.9 亿元），对应EPS 1.08/1.23/1.28 元。给予23 年11x 目标PE，其中火电与其他11xPE（利润占比33%），与火电可比均值一致；新能源11xPE（利润占比67%），较新能源可比均值15x 折价，因公司23-25 年新能源利润增长有限；目标价11.88 元（股本调整后前值13.28 元，基于23 年11xPE），维持买入评级。

    　　风资源不佳导致新能源利润同比收窄，新项目指标如期落地截至2023 年6 月控股运营总装机规模5.99GW，其中风电1.81GW，总装机规模和结构较年初无变化；参考在建项目进度，料23 年公司装机规模也将保持稳定。1H23 福建省来风状况不佳，福能新能源/福能海峡净利润同比分别下滑1.66/0.88 亿元（yoy-25%/-33%）；7-8 月沿海台风陆续过境，有助于风电发电量修复。截至中报公告日，公司新项目指标获取有所突破：1）中标福建省2023 年海上风电竞配指标950MW（长乐外海K 区与莆田湄洲湾外海）；2）仙游木兰抽蓄项目获得核准，装机容量1.4GW，有望为业绩提供长期支撑。

    　　贵州煤电盈利修复，福建热电利润收窄

    　　1H23 公司煤电控参股公司福能贵电净利润同比增厚0.71 亿元（yoy+150%），得益于供电价格与上网电量同比增加；但福建省内鸿山热电净利润同比减少0.56 亿元（yoy-19%），受到消化高价库存煤的部分影响。

    　　1H23 晋江气电净亏损扩大0.60 亿元（yoy-63%），主要是燃气发电机组度电净亏损、且电网调峰需求导致气电出力增加。根据8 月23 日公告，晋江气电将于23 年9-12 月进行基数合同转让交易，全年盈利有望修复。

    　　风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。