事件：2023 年上半年公司实现营业收入63.74 亿元，同比增长18.38%；实现归母净利润9.35 亿元，同比下降19.11%。

    　　点评

    　　替代电量出台+煤价下行，公司火电盈利能力有望改善气电方面，上半年公司气电自发电量同比大幅增长181%至14.21 亿千瓦时，上半年亏损扩宽至-1.5 亿。近日公司公告，晋江气电将在2023 年9 月-12月开展2023 年基数合同转让交易，下半年盈利能力或将显著改善。热电联产方面，鸿山热电净利约2.4 亿，同比下降18.9%，我们认为或系煤炭库存导致盈利能力修复滞后于市场煤价下降；龙安热电方面净利润提升至0.37 亿。燃煤纯凝方面，福能贵电电量电价双升，上半年净利约0.24 亿，同比扭亏为盈。

    　　上半年来风偏弱致风电盈利承压，新获取海风项目助力公司成长福建上半年风资源较弱，公司2023H1 风电发电量同比基本持平，其中海风同比+16.5%，陆风同比-14.9%。从盈利情况来看，上半年福能新能源和福能海峡净利润分别为4.9 亿元、1.8 亿元，同比下降25%、33%。从三季度来看，台风过境，或将助于公司风电利用小时提升。此外，据《福建省2023 年海上风电市场化竞争配置（第一批）结果的公示》，公司与长江三峡集团福建能源投资有限公司为长乐外海K 区与莆田湄洲湾外海项目的优先中选投资主体，装机容量共计950MW，有望支撑公司业绩持续增长。

    　　23H1 投资收益达5.2 亿元，增厚业绩

    　　公司2023H1 投资收益达5.2 亿元，其中对联营和合营企业投资收益达5.1亿元，主要包含风电、核电、火电等的投资。风电方面，公司与三峡集团在福建省海上风电板块互相参股，上半年海峡发电实现净利润5.3 亿元，权益法确认的投资收益1.85 亿元。火电方面，国能石狮净利润同比提高至3.0 亿元，权益法确认的投资收益为1.4 亿元。核电方面，宁德核电权益法确认的贡献投资收益1.4 亿元。

    　　盈利预测与估值：

    　　考虑到公司来风情况、气电经营及煤价情况，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为28.1、32.1、35.8 亿元（前值为30.5、32.1、36.4亿元），对应PE 为7.4、6.5、5.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等