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福能股份(600483)机构评级研报股票分析报告

 
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福能股份(600483):火电改善拉动业绩增长 来风较差拖累整体增速

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-04-18  查股网机构评级研报

  核心观点

      2023 年,公司实现营业收入146.95 亿元,较去年同期增长2.63%;实现归母净利润26.23 亿元,较去年同期增长1.11%。公司2023年经营业绩同比提升,主要系燃料价格下行,叠加上网电量与供热量增长,火电盈利情况同比改善。受2023 年来风情况较差的影响,公司风电上网电量同比下降4.35%;叠加风电固定资产折旧同比增加的影响,风电业务利润贡献减少,拉低公司整体业绩增速。2023 年,公司累计完成上网电量229.90 亿千瓦时,同比增长8.25%,主要系气电增发拉动。公司发布股东分红回报规划,在符合条件情况下,每年现金分红占归母净利润的比例不低于30%,保障投资者的合理投资回报。伴随公司项目建设的推进,公司发电装机有望稳健增长,叠加投资收益的提高,我们预期公司业绩将保持增长趋势。

      事件

      福能股份发布2023 年年度报告

      2023 年,公司实现营业收入146.95 亿元,较去年同期增长2.63%;实现归母净利润26.23 亿元,较去年同期增长1.11%;实现扣非归母净利润25.81 亿元,同比增长0.04%;实现每股收益1.03 元/股,同比增长0.98%;实现加权平均净资产收益率12.52%,同比增加1.14 个百分点。

      简评

      煤价下行推动火电盈利改善,来风较差拉低整体业绩增速2023 年,公司实现营业收入146.95 亿元,较去年同期增长2.63%;实现归母净利润26.23 亿元,较去年同期增长1.11%。公司2023年经营业绩同比提升,主要系燃料价格下行,叠加上网电量与供热量增长,火电盈利情况同比改善。热电方面,子公司鸿山热电实现净利润7.40 亿元,同比增加33.41%;子公司龙安热电实现净利润0.82 亿元,同比增加85.28%。煤电方面,福能贵电实现净利润0.79 亿元,同比增长2812.16%;气电方面,晋江气电实现净利润1.49 亿,同比增加18.57%。此外,受2023 年来风情况较差的影响,公司风电上网电量同比下降4.35%;叠加风电固定资产折旧同比增加的影响,风电业务利润贡献减少,拉低公司整体业绩增速。2023 年,公司风电全子公司福能新能源实现净利润9.70 亿元,同比减少23.30%;风电控股子公司福能海峡实现净利  润4.68 亿元,同比减少31.14%。2023 年,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.16%、2.02%、0.88%和4.11%,同比变化-0.004、+0.21、+0.13 以及-0.29 个百分点。现金流方面,公司2023 年经营活动产生的现金流量净额46.25 亿,同比增长41.14%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加;投资活动产生的现金流量净额为-15.74 亿,同比增长2.90%;筹资活动产生的现金流量净额为-11.94 亿,同比下降98.43%,主要系本期偿还债务本金支付的现金同比增加,偿付利息支付的现金流同比减少。2023 年,公司派发现金红利0.31 元/股(含税),占2023 年合并报表中归属于上市公司股东净利润的30.26%。

      气电增发带动上网电量增长,贵州煤电实现量价齐升截至2023 年末,公司控股运营总装机规模599.39 万千瓦,其中:风力发电180.90 万千瓦,天然气发电152.80万千瓦,热电联产129.61 万千瓦,燃煤纯凝发电132.00 万千瓦,光伏发电4.08 万千瓦。目前,公司在建项目包括福鼎热电厂工程扩建项目,筹建项目包括仙游木兰140 万千瓦抽水蓄能电站项目、福建华安140 万千瓦抽水蓄能电站项目和泉惠石化工业区132 万千瓦热电联产项目。2023 年,公司累计完成发电量241.89 亿千瓦时,同比增长8.29%;累计完成上网电量229.90 亿千瓦时,同比增长8.25%;累计完成供热量953.94 万吨,同比增长9.27%。其中,公司陆上风电、海上风电、光伏、天然气发电、热电联产和燃煤发电分别实现上网电量22.88、30.84、0.46、38.33、72.87 和64.52 亿千瓦时,同比变化-13.69%、+4.05%、-2.13%、+45.46%、-0.91%和15.50%。

      上网电价方面,2023 年公司陆上风电、海上风电、贵州煤电和气电的含税上网电价分别为569.61、836.66、428.01和632.60 元/兆瓦时,同比变化-1.67%、-0.66%、+4.02%和+7.70%。

      燃料价格下行助力火电盈利改善,分红规划保障投资者回报,维持“买入”评级2023 年,公司实现投资收益12.40 亿元,较去年同期下降4.70%。目前,公司主要投资于新能源开发企业与核电企业,参股公司包括海峡发电、宁德核电、福建宁德第二核电有限公司、华能霞浦核电有限公司以及中核霞浦核电有限公司等。此外,公司发布《2024—2026 年度股东分红回报规划》,在符合条件情况下,每年现金分红占归母净利润的比例不低于30%,保障投资者的合理投资回报。2024 年以来,燃煤价格整体呈下行趋势,公司火电盈利情况有望持续改善。伴随公司项目建设的推进,公司发电装机有望稳健增长,叠加投资收益的提高,我们预期公司业绩将保持增长趋势。我们预测公司2024 年至2026 年归母净利润分别为29.91 亿元、30.74 亿元、32.71 亿元,对应EPS 为1.18 元/股、1.21 元/股、1.29 元/股,维持“买入”评级。

      风险分析

      风电来风较差的风险:公司风电项目收益以及部分投资收益依赖于福建省来风情况,2023 年上半年,风电来风较差,如果风电来风情况无所改善,公司业绩将面临下降的风险。

      海风竞配降低电价的风险:如果海风竞配竞争加剧,风电上网价格持续走低,公司新增风电机组上网电价将有所下降,进一步拉低公司整体上网电价水平,降低公司业绩。

      投资收益增长不及预期:如果公司参股企业发展受挫,公司投资收益或将不及预期,公司业绩增长也将低于预期水平。

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