核心观点：

    　　火电盈利修复、风电盈利下滑，全年业绩同比保持正增长。公司发布2023 年报，全年实现营收147 亿元，归母净利润26.23 亿元（同比+1.1%）；投资收益12.40 亿元（同比-4.7%），其中海峡发电4.19 亿元（同比-22.3%），国能神福3.6 亿元（同比-15.6%），宁德核电2.8 亿元（同比+18.4%）。23 年末ROE 达12%+，受来风偏弱等影响，其中陆风子公司福能新能源为11.3%（同比-2.9pct）、海风子公司福能海峡为11.8%（同比-7.8pct）；货币资金58.3 亿元（同比+46.8%）。

    　　风电火电装机陆续开工投产，期待并网释放业绩。2023 年完成上网电量230 亿千瓦时（同比+8.3%），其中风电53.72 亿千瓦时（同比-4.3%）；2024Q1 为51 亿千瓦时（同比+2.3%），其中风电14.61 亿千瓦时（同比-10.8%）。在建筹建方面，福鼎热电厂扩建项目将于年内投产，2023年增资控股东桥热电2 台66 万千瓦热电项目建设；2023 年公司携手三峡中标0.95GW 海风项目，期待海风招标进程加速。

    　　第二大股东三峡资本增持，彰显远期发展信心。去年8 月30 日起股东三峡资本增持公司股份，截至2023 年末持股10.8%、为第二大股东（增持比例达2.34%），彰显对公司未来发展的信心。公司坚持分红回报股东，2023 年拟分红7.8 亿元、股息率达3.8%（年末收盘价）；发布2024-2026 年分红规划，分红比例原则上不低于30%，若分别按30%、40%计算2024 年分红，最新收盘价股息率分别为3.3%、4.5%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为29.06、32.30、35.61 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为8.99、8.09、7.34 倍。我们看好公司远期火电、海风装机投产助力业绩增长，股东增持彰显发展信心。参考同业估值水平，给予公司2024 年12 倍PE估值，对应13.62 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。用煤成本上行；海风项目新增、成本下降不及预期等风险。