事件描述

    　　公司发布2023 年年报和一季度经营数据：公司2023 年实现营业收入146.95 亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润26.23 亿元，同比增长1.11%。2024 年一季度完成发电量53.26 亿千瓦时，同比增长2.37%。

    　　事件评论

    　　火电经营持续修复，全年业绩显著改善。2023 年，在需求的持续修复拉动下，全年完成煤电发电量147.29 亿千瓦时，同比增长6.23%，燃机发电量39.16 亿千瓦时，同比增长45.38%。公司热电联产机组利用小时数高达6014 小时，超全省煤电平均利用小时数1228小时，彰显公司机组的优异性。除电量维持高位外，得益于煤价的回落，公司电力行业原材料成本在电量增长的背景下，同比下降3.08%。公司火电业务主体盈利均实现显著改善：鸿山热电全年实现净利润达3.84 亿元（不含国能石狮投资收益），同比增长188.31%；晋江气电净利润1.49 亿元，同比增长18.57%；龙安热电净利润0.82 亿元，同比增长85.28%；福能贵电净利润0.79 亿元，同比增长2812.16%。

    　　偏弱来风限制新能源业绩，投资收益同步受限。2023 年受来风偏弱影响，公司全年风电利用小时数为3038 小时，同比下滑4.07%，但依然超全省风电平均利用小时158 小时，受此影响，公司陆上风电发电量23.37 亿千瓦时，同比减少13.55%，但海上风电完成发电量31.59 亿千瓦时，同比增长4.41%。因此公司新能源业务主体福能新能源全年净利润为9.70 亿元，同比减少23.3%；海上风电子公司福能海峡全年净利润为4.68 亿元，同比减少31.14%，利润下滑系2022 年机组试运行期间不计折旧费用影响。投资收益方面，2023 年公司实现投资收益12.40 亿元，同比下降4.70%，投资收益减少主因系来风偏弱导致参股海上风电公司海峡发电贡献投资收益4.19 亿元，同比下降22.34%。整体来看，火电业绩的修复使得全年归母净利润达到26.23 亿元，同比增长1.11%。公司拟每10 股分红3.1 元（含税），分红率为30.26%，但公司在《2024—2026 年度股东分红回报规划》中表示，规划期内公司董事会可提议公司进行中期分红，因此公司分红仍有提升空间。

    　　来风及需求短期承压，成本回落主导业绩表现。偏弱的来风持续影响，2024 年一季度公司风电完成发电量14.95 亿千瓦时，同比减少10.43%；火电方面，一季度火电完成发电量38.14 亿千瓦时，同比增长8.32%，其中气电完成发电量6.46 亿千瓦时，同比增长57.18%；热电联产完成发电量11.44 亿千瓦时，同比下降19.83%；燃煤纯凝发电量20.24亿千瓦时，同比增长20.26%。值得关注的是福建省2023 年8 月调涨气电上网电价0.0399元/千瓦时，因此气电业务将实现量价齐升，且今年一季度煤价大幅回落，秦皇岛港 Q5500动力煤市场价均值901.74 元/吨，同比降低20.1%。在煤价回落、气电业务量价齐升以及纯凝机组发电量显著提升的平滑下，公司一季度业绩或依然实现稳健的表现。

    　　投资建议与估值：根据公司最新经营数据，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.17元、1.26 元和1.42 元，对应PE 分别为8.71 倍、8.11 倍和7.16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤炭价格非季节性上涨风险；

    　　2、新项目建设进度不及预期风险。