收入略微有下滑，但利润增长较快

    公司公布2010 半年报，由于国内电信运营商调整运维系统架构，通信网络测试维护业务安排有所放缓，公司营业收入较 09 年同期下滑 2.9%至 1 亿元，其中通信网监测维护系统实现收入7863万元，同比增长13.4%；通信网测试仪器仪表业务受招标项目较少、市场竞争激烈以及仪表创新业务尚处研发阶段等不利因素的影响，收入下滑54.2%至1413万元。 报告期归属于母公司的净利润为1309万元，同比大幅增长33.3%，但折合每股收益0.09元。考虑到公司收入增长所带来的净利润提升弹性较大，未来增长有超预期的可能性。

    毛利率同比略升，期间费用率控制得力

    公司本期毛利率较09年上半年略微上升0.8个百分点至 53.9%，其中通信网络监测维护系统业务的毛利率为 48.3%，同比提升近 1.4 个百分点；通信网测试仪器仪表业务的毛利率为59.9%，同比下滑3.4个百分点。 与此同时，上半年期间费用率与09年同期相比减少3.2 个百分点至49.3%，其中销售费用率减少2.9个百分点至12.8%，财务费用微降至-0.5%。我们认为随着期权费用的摊销、公司收入的增长，期间费用率仍旧有下降的空间。

    行业景气度有望提升，未来盈利前景看好

    网络测试维护行业属于后3G受益子行业，网络规模的扩大、运营商服务外包比例提升以及第三方运维机构的独立性，使得行业的发展前景看好。我们认为运营商上半年调整组织结构，使得整体计划推迟，亦导致网络测试维护行业受到不利影响，下半年随着各大运营商正式拉开本年投资大幕，行业景气度有望提升。 公司当前正通过不断完善系统平台性能，改进产品功能，强化系统应用开发能力，稳健开拓国际市场等措施，积极发展业务，我们看好其未来的盈利前景。

    未来业绩存超预期可能性，调升至“买入”评级

    我们预计公司未来三年的EPS分别为0.41 元、0.61元和 0.76元，对应当前股价的PE 为38 倍、26倍和 21倍。考虑公司业绩的弹性较大，未来增长有超预期的可能性，我们调升公司评级至“买入” ，目标价21.32元。