业绩简评

    　　4 月26 日，公司发布2021 年1 季报，2021 年公司实现营业收入37.07 亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润4.44 亿元，同比下降0.42%；业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　分业务来看，2021 年1 季度公司杀虫剂实现营业收入11.01 亿元，同比增长12.7%，除草剂业务实现收入6.69 亿元，同比增长9.43%；销量方面，公司分别实现杀虫剂、除草剂销售量6399.9 吨（同比+24.9%）、14572.9 吨（同比+1.05%）；公司杀虫剂、除草剂售价17.21 万元/吨（同比-9.78%）、4.59万元/吨（同比+8.3%）。从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价17.8 万元/吨，联苯菊酯当前报价22 万元/吨，价格相较于2020 年4 季度震荡向上；除草剂主要产品草甘膦当前报价3.6 万元/吨，迈入景气周期。我们认为，公司主要杀虫剂和除草剂产品价格处于历史相对底部位置，未来将震荡上行。公司产品销售毛利率23.48%，同比下降3.96 个百分点。销售费用5487 万元，同比下降21.9%； 管理费用1.48 亿元，同比增长5%；研发费用7833 万元，同比增加5.9%。

    　　新项目有序推进，支撑长期成长。2020 年3 季度，公司优嘉三期调试一次性取得成功，有序承接了优士大连路厂区农药项目转型升级，彻底完成了扬州宝塔湾厂区退城进园的历史任务；沈阳科创完成了氟环唑项目建设和调试等，自动化水平和能源供应水平得到提升；此外，公司还完成了南通宝叶代森联等 3 个品种改造。目前，优嘉四期项目完成了备案、安评、环评等行政报批，目前项目已进入土建施工阶段。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.6 亿元、18.3 亿元和21亿元。EPS 分别为5.0 元、5.9 元和6.8 元， 当前市值对应PE 为24.3X/20.7X/18.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　优嘉项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。