事件： 扬农化工发布2021年第三季度报告，报告期内实现营业收入92.42亿元，同比增长16.15%；实现归属上市公司股东的净利润10.16 亿元，同比下滑0.75%；按最新总股本计，实现摊薄每股收益3.28 元，每股经营性净现金流4.69 元。2021Q3 单季度公司实现营业收入25.59 亿元，同比增长25.49%，环比下滑13.98%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增长14.11%，环比下滑35.42%；折合单季度EPS 为0.72 元。

    　　与此同时，公司披露关于增加日常关联交易预计金额的公告，公司预计向Syngenta A.G.、先正达南通作物保护有限公司、先正达（中国）投资有限公司、安道麦股份有限公司等控股股东及关联方销售发生的交易金额增加。

    　　维持“买入”评级。2021 年前三季度，受益于公司产能持续扩张，公司杀虫剂、除草剂产品销量同比大幅上升，杀虫剂、除草剂业务营业规模同比上涨。在产品价格下跌，原材料成本上涨的情况下，三季度公司产品销量大幅增长，以量补价实现三季度营收、净利同比增长。

    　　扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司是目前全球最大的麦草畏原药生产商，麦草畏短期需求受其转基因作物用制剂推广放缓扰动。公司菊酯业务全球竞争格局良好，公司市占率有望不断提高。公司南通三期项目已建成投产，南通四期等新项目稳步推进，通过收购资产打通农药“研-产-销”

    　　全产业链，并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发，向综合性农药公司稳步迈进。公司已成为先正达集团的核心成员，长期成长可期。考虑公司产品价格、项目投产节奏等因素，我们调整公司2021-2023 年EPS预测为4.28、5.52、6.51 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。