公司发布2022 年一季报：营收52.68 亿元（YoY+42%, QoQ+103%), 归母净利润9.04 亿元（YoY+104%,QoQ+337%），扣非后归母净利润8.94 亿元（YoY+94%, QoQ+500%)。根据公司披露的2022 年前2 月经营数据，2022 年3 月单月收入约17.7 亿元，单月归母净利润创下3.4 亿元高点，业绩超预期。

    22Q1 原药价格同比大幅上涨，制剂提价反应较强需求支撑，优嘉三、四期带来增量，盈利能力大幅提升：

    公司22Q1 原药、制剂、贸易及其他分别实现收入约31.88、9.39、11.41 亿元，收入占比分别为61%、18%、21%。22Q1 国内农药产品市场价格延续去年四季度以来的高价，同比均有较大幅度上涨。根据中农立华数据，公司主要农药产品市场均价分别为：联苯菊酯33.69 万元/吨（YoY+50%, QoQ-13%)、功夫菊酯23.62万元/吨（YoY+21%, QoQ-18%)、氟啶脲57 万元/吨（YoY+13%, QoQ-4%)、草甘膦7.51 万元/吨（YoY+151%, QoQ-8%）、硝磺草酮17.04 万元/吨（YoY+4, QoQ-12%)、麦草畏7.8 万元/吨（YoY+3%,QoQ+0%)、吡唑醚菌酯25.88 万元/吨（YoY+65%, QoQ-6%)、苯醚甲环唑19.64 万元/吨（YoY+4, QoQ-20%)、丙环唑20.92 万元/吨（YoY+73%， QoQ-17%)。公司农药长单占比较高，调价相较市场有所滞后，公司实际执行价格预期较市场价格更趋平滑，公司原药22Q1 平均销售价格11.21 万元/吨，同比上涨41%。销量方面，随着优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段建成投产，给公司22Q1带来显著增量。同时公司制剂业务销售均价同比也有77%上涨，反应出农产品价格上涨带来的旺盛需求支撑，农药价格传导较为通畅。公司Q1 季度毛利率29.77%，同、环比分别提高6.29、7.38pct。随着毛利率的大幅改善，公司Q1 净利率17.17%，同、环比分别提高5.16、9.24pct。

    汇兑损失环比大幅减少，坏账准备计提充分，优嘉四期部分转固带来固定资产大幅增加：公司一季度期间费用率为7.68%，同比提高0.50pct、环比减少8.58pct，其中销售费用、管理费用、研发费用环比Q4 绝对额增加0.45 亿元，财务费用受汇兑损失减少影响环比减少0.63 亿元。随着公司销售规模的增长，截至Q1末公司应收账款46.71 亿元，同比增加50%，同时公司计提信用减值损失0.91 亿元，同比增长106%。随着优嘉四期3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑等正式投产转固，截至22Q1 末公司固定资产37.05 亿元，环比增加3.30 亿元，在建工程7.89 亿元，环比减少3.96 亿元。

    优嘉第二阶段年内有望陆续投产，葫芦岛基地瞄准长期规划，研产销一体化平台持续成长可期：优嘉四期第二阶段3000 吨功夫菊酯、2000 吨丙环唑、1000 吨虱螨脲、500 吨增效剂等有望在年内陆续投产。同时公司计划将在葫芦岛基地投资100 亿，新项目的持续建设将奠定公司成长基因。公司研产销体系成熟，公司在先正达集团体系下定位将会愈发清晰，将充分发挥自身在农药原药研发、生产中的技术和工程优势，有望依托先正达集团平台成为世界领先的农药研发、生产企业。

    投资分析意见：上调2022 归母净利润预测为21.28 亿元（原值19.72 亿元），维持2023-2024 年归母净利润24.30、26.90 亿元的预测，当前市值对应PE 为17X、15X、13X，维持“买入”评级。

    风险提示：1）新项目进展不达预期；2）原材料价格大幅波动；3）产品价格大幅下跌