公司发布2022年 半年报，上半年实现营业收入95.65 亿元，同比增长43.14%，实现归母净利润15.15 亿元，同比增长91.36%，扣非归母净利润15.83 亿元，同比高增105.68%。其中二季度实现营业收入42.98 亿元，同比增长44.47%，归母净利润6.10 亿元，同比增长75.81%，扣非归母净利润6.89 亿元，同比高增123.25%。上半年业绩创历史新高。

    量价齐升创造历史新高业绩。上半年受益于农产品景气，农药价格整体处于高位。据中农立华及百川，除草剂中草甘膦、麦草畏上半年均价分别为6.99（YoY+96%）、7.59（YoY+0%）万元/吨，杀虫剂中功夫菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯、吡虫啉均价分别为 22.12（YoY+18%）、8.98（YoY-1%）、31.35（YoY+38%）、 17.13（YoY+35%）万元/吨，价格景气中公司优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段建成投产，带动上半年原药、制剂销量分别实现5.22、2.80 万吨。子公司优士、优嘉、中化作物、农研公司上半年分别录得净利润5.55（YoY+366%）、5.73（YoY+88%）、3.32（YoY+23%）、0.36（YoY+52%）亿元，原药制剂放量明显。

    优嘉四期+葫芦岛项目延续巨头成长。目前优嘉四期一阶段项目顺利投产试运行，整个四期项目工程进度已达55%，剩余项目（2000 吨丙环唑、3000 吨氯代苯乙酮及其副产品、3000 吨功夫菊酯、510 吨其他菊酯、1000吨虱螨脲、200 吨羟哌酯）有望今年陆续投产。另外葫芦岛项目全力推进。根据公司公告，子公司已完成公司注册，正在进行项目前期报批。

    其他多个工程、技改项目也正按计划推进。由于此前政府官网披露投资额高达100 亿元，故我们认为随着葫芦岛基地项目逐步投产，公司成长性有望延续。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年归母净利润超15 亿，背后是原药投产及制剂布局的逐步完善。基于对农化行情的看好，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年实现营收149.04、165.32、180.22 亿元（此前分别为141.59、159.23、175.52 亿元），归母净利润22.39、23.66、25.02 亿元（此前分别为18.17、18.65、21.46 亿元），对应PE 为16X/15X/15X。维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降；项目扩张不及预期