业绩预览

    　　1-3Q22 预告盈利同比增长61%

    　　公司披露2022 年前三季度业绩预告，公司预计1-3Q22 实现归母净利润/扣非归母净利润分别为16.38 亿元/18.00 亿元左右，同比增长61%/82%左右，对应3Q22 实现归母净利润/扣非归母净利润1.2 亿元/2.2 亿元左右，同比下滑44.8%/0.7%。公司表示前三季度业绩增长主因部分主要农药产品价格较上年同期上涨，加之公司优嘉三期项目全面达产，优嘉四期项目第一阶段项目相继投产，促进了经营业绩大幅提升。

    　　关注要点

    　　4Q22 菊酯价格或保持平稳。3Q22 功夫菊酯/联苯菊酯均价20.3/27.8 万元/吨，同比基本保持稳定，但由于醚醛/功夫酸等主要中间体价格上涨，我们测算3Q22 菊酯产品单吨盈利同比有所下滑。向前看，受益4Q农化需求旺季来临，我们认为菊酯需求有望得到提振，但考虑到供应端长青股份的功夫菊酯/联苯菊酯新增产能正逐步投放，我们认为菊酯价格或保持相对平稳。

    　　草甘膦盈利仍维持在较高水平。3Q22 为草甘膦传统淡季，需求较为疲软，加之原油在内的大宗品价格持续回落带动化工品价格走弱。在此背景下草甘膦价格从七月初的6.4 万元/吨下跌至10 月中旬的5.85 万元/吨。然而根据我们测算，草甘膦3Q22 平均吨净利仍维持2.0 万元/吨左右（甘氨酸法），较2Q22 仍小幅上行，主因原材料价格回落。向前看，考虑到草甘膦需求仍有望维持稳健增长，加之供应端新增产能因环保压力受限，我们认为草甘膦盈利有望在高位维持较长时间，且较难回到2014-2020 年的低位。公司目前拥有3 万吨草甘膦产能，有望充分享受草甘膦行业景气度。

    　　加速葫芦岛基地建设，看好成长性继续兑现。当前公司主要产能集中于扬州优士基地及南通优嘉基地，其中优嘉基地自2015 年逐步投产以来，目前已经建设到第四期项目。目前公司正规划于辽宁葫芦岛建设第三大生产平台优创基地。考虑到优创基地远期百亿级人民币的资产投资规模，我们认为其有望成为公司未来新的重要增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　因汇率波动或导致年内外汇远期结汇业务损失增加，我们下调2022 年盈利预测10%至18.6 亿元，并基本维持2023 盈利预测23.7 亿元不变，当前股价对应2022/2023 年17/13 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价145元，对应2022/2023 年24/19 倍市盈率，较当前股价有43%的上行空间。

    　　风险

    　　农药产品价格下降，优嘉项目投产进度低于预期。