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扬农化工(600486)机构评级研报股票分析报告

 
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扬农化工(600486):农药行业高景气 公司全年业绩大幅提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-01-31  查股网机构评级研报

核心观点

    2022 年全球农化行业处于高景气周期农药产品价格来到历史高位,与此同时优嘉新项目有序投产,公司全年业绩大幅提升,根据公司发布的业绩预告,2022 年公司全年预计实现归母净利润17.11-19.55 亿元,同比增加40-60%。展望未来,在全球粮食价格处于高位的背景下,农药价格中枢有望提升,同时公司的优嘉四期第二阶段、葫芦岛项目的有序建设投产,将保证公司的中长期业绩成长。

    事件

    公司发布2022 年业绩预告

    公司预计2022 年度实现归母净利润17.11-19.55 亿元,同比增加 40%-60%;实现归母扣非净利润 18.16-20.47 亿元,同比增加60%-80%。 报告期内,公司把握部分主要产品价格回升的市场机遇,加快优嘉四期项目有序投产, 促进了经营业绩的提升。

    简评

    产品量价齐升,公司经营业绩大幅提升

    2022 年在新冠疫情、俄乌冲突以及极端天气影响下,全球迎来粮食危机,粮食价格高涨。农民种植意愿提升,农药价格迎来景气周期,大量农药价格创历史新高。公司作为国内头部龙头农药企业,充分受益于农药上涨,截至2022 年年底公司的主营产品草甘膦、联苯菊酯、功夫菊酯的价格为单吨4.8、24.5、18.5 万元均处于历史相对高位,产能方面,随着公司优嘉三期的全面投产,以及四期项目的有序生产,公司以多产支持多销,保证市场需求,促进了报告期经营业绩的大幅提升,2022 年公司预计全年实现归母净利润17.11-19.55 亿元,实现经营业绩的大幅提升。

    优嘉四期、葫芦岛项目有序建设,保证公司长期成长性优嘉项目方面,公司优嘉四期第一阶段在2022 年年初调试生产,项目第一阶段包含3800 吨联苯菊酯、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑等产品,目前已经为公司经营业绩做出贡献,与此同时第二阶段的3000 吨功夫菊酯、1000 吨虱螨脲、2000 吨丙环唑有望在2023 年投产建设为公司贡献新的增长点;葫芦岛项目,2022 年公司审议通过关于投资设立子公司的议案,葫芦岛项目作为公司北方的重要布局,有利公司进一步提升南北地区协同,保证公司中长期成长性。随着公司优嘉四期、葫芦岛项目的建设, 将有利于公司沈阳科创的新品推广,打开公司远期成长空间,保证公司的全国农药龙头地位。

    股权激励绑定核心人员利益,彰显公司中长期发展信心根据公司公告,公司此次激励对象包括公司董事、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及业务骨干人员共计不超过228 人。首次拟授予282.88 万股,并预留授予68 万股。公司此次激励计划将以2023-2025 年的净资产收益率、扣非归母净利润和资产负债率三大数据作为主要参考指标,其中23-25 年的ROE 核心考核目标为16.3%、16.3%、17.75%,且不低于对标企业75 分位值水平;扣非归母净利润以2021 年为基准,2023-2025 年扣非归母净利润复合增长率不低于15%,且不低于对标企业75 分位值水平;资产负债率方面,2023-2025 年资产负债率不高于46.62%、46.61%、46.60%。随着此次股权激励的落地,进一步绑定了公司的核心工作人员利益,表明了公司对中长期业务发展的信心。

    盈利预测与估值:预计公司2022、2023、2024 年分别实现归母净利润18.77 亿元、20.52 亿元、23.45 亿元,对应EPS 分别为6.06 元、6.62 元、7.57 元,对应PE 分别为17.4X、15.9X、13.9X。

    风险提示:1、市场需求不及预期:公司的主营业务农药产品的下游需求和农化周期具有较高的关联性,若农化周期下行,在下游激烈竞争的格局中,公司产品的下游市场需求可能不及预期;2、汇率风险:近年来由于全球经济环境不稳定、地缘政治格局动荡等原因,全球汇率波动较大,公司目前全球出口业务占比较大,可能因汇率波动带来风险;3、生产安全风险:农化产品生产原料涉及易燃、易爆或有毒物质,生产工艺涉及高温、高压等危险工艺,面临安全和环保风险;4、产能投放不及预期。葫芦岛生产基地尚处于早期建设阶段,由于地处东北,受到气候因素影响较大,可能存在项目建设不及预期的情况。

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