事件：

    　　公司发布 2023 年一季度报，实现营收45.00 亿元，同比减少14.58%，归母净利润7.54 亿元，同比减少16.59%，公司业绩超市场预期。

    　　点评：

    　　单季度业绩仅次于22Q1，一季度业绩超市场预期公司2023Q1 原药、制剂业务分别实现收入28.73 亿元（-9.89%）、9.94 亿元（+5.81%），其中公司原药Q1 销量2.8 万吨（-1.71%），均价10.27 万元/吨（-8.32%），制剂Q1 销量1.9 万吨（+12.52%），均价5.22 万元/吨（-5.96%）。公司Q1 毛利率和净利率分别为27.5%和16.8%，同比减少2.28pct 和0.41pct。因为去年的高基数影响，公司Q1 营收和利润同比有所下滑，但相比21Q1 仍分别提升21.37%和69.74%，单季度业绩仅次于2022Q1。

    　　价格降幅显著好于市场，农药龙头韧性凸显

    　　受行业竞争加剧及海外市场渠道库存较多影响，多数农药品种Q1 价格继续高位回落。根据中农立华数据，当前农药原药价格指数为96.56 点，较年初降低约30%，其中公司主要产品草甘膦、联苯菊酯和功夫菊酯Q1 市场均价为4.3、22.8和17.7 万元/吨，同比下滑42.5%、32.4%和26.4%，环比下滑19.0%、13.1%和9.7%。得益于公司丰富的产品矩阵以及与部分下游客户存在长协，公司产品售价降幅远低于市场价格降幅，充分彰显了公司的经营韧性。

    　　多地项目推进持续优化产品布局，股权激励落地保障公司长期成长1）优嘉四期二阶段项目具备试生产条件、辽宁优创一期项目跟进建设、优士青山技改顺利推进，产能扩张打开业绩增量空间。2）公司背靠巨头先正达集团，借助中化作物及农研公司深化“研产销一体化”优势。3）公司首次股权激励落地， 激励目标对应23-25 年扣非归母净利润分别为15.04、17.29、19.89 亿元，保障公司长期可持续发展。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内综合性的农药龙头，具备系统性的研发生产优势，随着公司优嘉等项目逐步达产，推动公司全年业绩持续稳步增长。维持23-25 年归母净利润预测为19.06、22.39、25.90 亿元，同比增速分别为6.21%、17.47%、15.67%，对应当前股价PE 分别为15、13、11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下跌超预期、葫芦岛及优嘉项目进展不及预期、安全生产风险