事件描述

    　　公司发布23 年半年报，实现收入70.7 亿元（同比-26.1%），实现归属净利润11.2 亿元（同比-25.8%），实现归属扣非净利润10.8 亿元（同比-31.7%）。其中Q2 单季度实现收入25.7 亿元（同比-40.3%），实现归属净利润3.7 亿元（同比-39.4%），实现归属扣非净利润3.7 亿元（同比-46.7%）。

    　　事件评论

    　　新项目路径清晰，成长性无虞。公司优嘉三期项目于2020Q3 建成投产，目前已全面达产；优嘉四期一阶段项目克服人手紧张、高温挑战等不利因素，仅用5 个多月就完成项目安装，产品调试一次性成功，项目全面达产达效；优嘉四期二阶段项目完成装置安装，具备试生产条件，截至2023H1，优嘉四期项目已累计投入11.6 亿。公司积极挖掘沈阳基地的潜力，沈阳科创实施多项工程技改，在清洁化改造、本质安全提升方面取得了显著成效，优科植保在仓储能力和制剂产能上得到进一步提升。公司北方基地全力推进，项目审批得到超常规推进，目前该项目已全面开工，有望成为公司未来增长重要一环。客户方面，公司向Syngenta A.G.（合并）销售产品2023 年预计金额为54.3 亿元，“两化合并”继续推动公司订单快速增长。

    　　下游企业处于去库通道，叠加供给释放，产品价格回落明显。2022 年以来，在海外库存高位运行的背景下，叠加供给端限制放松，原药产能的持续扩张，农药原药价格从高位持续回落，2023 年延续下跌趋势。2023Q2 公司原药/制剂均价同比变化-33.6%/-2.9%，环比变化-32.6%/-31.0%。2023Q3（截至2023.8.27）氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦、麦草畏、苯醚甲环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯、丙环唑、虱螨脲、硝磺草酮、吡蚜酮价格环比变化-13.3%、-7.5%、-7.6%、+21.7%、-2.5%、-11.8%、-8.2%、-11.5%、-10.4%、-7.1%、0.0%、-3.9%，大部分产品价格延续下跌趋势，目前产品价格分位数已跌至历史较低分位。随着终端制剂企业去库节奏趋缓，叠加高粮价拉动，农药需求有望提振。

    　　盈利能力环比略降。2023Q2，公司毛利率与净利率分别为25.7%/14.4%，同比+0.3pct/+0.2 pct，环比-1.8 pct/-2.4 pct，盈利能力下降主要是因为产品价格回落。2023Q2 公司财务费用率同比提升1.4 pct，主要是汇率变动致当期汇兑收益小于去年。

    　　股权激励落地，提高员工向心力。计划拟授予激励对象限制性股票341.1 万股，授予价格为52.3 元/股，激励对象共计不超过228 人，对ROE、利润增速、资产负债率多个指标提出严格要求，将有效激励员工积极性。2023.5.18，公司首次授予269.39 万股限制性股票。

    　　维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同推动公司长期成长。预计公司2023-2025 年归属净利润分别为15.5、19.3以及21.2 亿元。

    　　风险提示

    　　1、海外农药去库不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。