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扬农化工(600486)机构评级研报股票分析报告

 
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扬农化工(600486):Q1业绩承压 葫芦岛项目提供成长动能

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-04-24  查股网机构评级研报

  核心观点

      2024 年一季度农药行业的需求仍较低迷,公司量价承压。2024年一季度,公司原药销量为2.50 万吨,同比-10.69%,均价为6.91万元/吨,同比-32.78%;制剂销量为1.50 万吨,同比-21.30%,均价为5.75 万元/吨,同比+10.16%。2024 年一季度公司实现营业收入31.76 亿元,同比减少29.43%;实现归母净利润4.29 亿元,同比减少43.11%;实现归母扣非净利润4.27 亿元,同比减少40.22%。伴随去库存步入尾声,未来需求有望逐渐回暖,业绩有望持续修复,同时随着公司项目建设快速推进,公司中长期成长空间广阔。

      事件

      公司发布2024 年一季度报告

      2024 年一季度公司实现营业收入31.76 亿元,同比减少29.43%;实现归母净利润4.29 亿元,环比增长110.10%,同比减少43.11%;实现归母扣非净利润4.27 亿元,环比增长110.67%,同比减少40.22%。

      简评

      2024Q1 原药销量下滑,业绩有所承压

      2024 年一季度农药行业的需求仍较低迷,公司量价承压。2024年一季度,公司原药销量为2.50 万吨,同比-10.69%,均价为6.91万元/吨,同比-32.78%,营业收入为17.24 亿元,同比-39.97%;制剂销量为1.50 万吨,同比-21.30%,均价为5.75 万元/吨,同比+10.16%,营收为8.61 亿元,同比-13.30%。盈利能力方面,2024Q1公司毛利率为24.34%,同比-3.15pct,环比+1.01pct,净利率为13.52%,同比-3.25pct,环比+4.24pct。伴随着去库存结束,需求的逐步恢复,原药价格有望触底反弹,公司盈利能力将不断修复。

      项目建设快速推进,助力公司未来成长

      葫芦岛项目有望成为公司未来成长主要动力,拓展公司发展空间。扬农葫芦岛大型精细化工项目总投资约100 亿元,一期总投资 42 亿元,将生产具有行业领先水平的杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物生长调节剂等产品,包括咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等品种,项目全部达产后可实现年产值约150 亿元。同时辽宁优创实现从室外向室内的转段  作业,优嘉四期二阶段项目完成调试,成功达产达效,优嘉五期项目快速推进,公司还完成了制剂工厂安装调试,以及总部办公大楼、植保研究院工艺技术中心等项目的建设,预计未来陆续为公司贡献业绩增量。

      盈利预测与估值:预计公司2024、2025、2026 年分别实现归母净利润14.84 亿元、17.56 亿元、20.49 亿元,对应EPS 分别为3.65 元、4.32 元、5.04 元,对应PE 分别为17.1X、14.4X、12.3X。

      风险提示:1、地缘政治风险。公司出口业务较多、比重较大,在新的国际形势下,由地缘政治所导致的任何贸易限制、费用或其他影响,都可能会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响;2、环保和安全生产风险。公司生产用大部分原料为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质,生产过程涉及高温、高压等工艺,环境污染或安全生产事故将对公司生产经营造成风险;4、产能投放不及预期。葫芦岛生产基地尚处于早期建设阶段,受到各类外部原因的影响可能存在新项目进度不及预期的情况。

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