业绩回顾

    　　2025 年业绩符合市场预期

    　　公司公布2025 年业绩，收入118.70 亿元，YoY+13.8%；归母净利润12.86 亿元，同比+6.98%，符合市场预期。4Q25 实现收入27.14 亿元，YoY+12.20%；归母净利润2.31 亿元，YoY+30.8%。公司拟派发末期股息0.714 元/股，全年股息达0.954 元/股。

    　　子公司方面，公司主要原药生产基地优嘉植保/优士化学/辽宁优创净利润7.87/1.48/0.61 亿元。

    　　发展趋势

    　　菊酯价格稳步上行，关注印度供应扰动。3 月以来菊酯价格略有复苏，据百川资讯，4 月1 日联苯菊酯/氯氰菊酯报价13.5/8.3 万元，较3 月低点分别上涨0.8/0.8 万元/吨。向前看，我们建议投资者重点关注中东局势对印度菊酯供应扰动，若中东紧张局势延续，我们认为印度菊酯的正常生产或受一定影响，菊酯价格有望迎来进一步上涨。

    　　创新药业绩有望开始逐步兑现。据公司年报，2025 年公司大力推动创制品种研发，加快推进重点创制产品商业化进程，两个创制品种获得 ISO 通用名；此外，公司也开展了多个次新化合物及重要中间体的工艺研发，取得阶段性进展。2026 年3 月，公司自主研发的新型杀螨剂威境（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，我们看好创新药产品上市对公司估值和业绩的催化。

    　　盈利预测与估值

    　　农化行业周期复苏仍需时间，下调2026 年盈利预测12.5%至16.15 亿元，首次引入2027 年盈利预测18.33 亿元。当前股价对应2026/2027 年19.3 倍/17.0 倍市盈率。考虑到公司农化行业龙头地位，维持跑赢行业评级和83 元目标价，对应2026/2027 年20.8x/18.4x P/E，较当前股价有7.8%的上行空间。

    　　风险

    　　农药产品价格下降，优创项目投产进度低于预期。