事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入118.70 亿元，同比增长13.76%，归母净利润12.86 亿元，同比增长6.98%。公司拟每10 股派发现金红利7.14 元（含税）。

    　　农药龙头韧性凸显。根据2025 年年报,公司实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%，归母净利润12.86 亿元，同比增长6.98%。

    　　其中，公司第四季度实现营业收入27.14 亿元，同比增长12.20%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长30.81%。2025 年，全球农药行业仍处于周期底部，面临需求不振、价格低位、行业内卷加剧等多重挑战。在此背景下，公司凭借强大的研产销一体化能力和成本优势，实现了稳健的业绩增长，展现出穿越周期的经营韧性。公司原药业务实现收入73.15 亿元（同比+13.97%），毛利率维持在26.46%的较好水平。得益于通过技术优化和过程管控，公司大部分消耗指标同比下降，降本增效成果显著。

    　　辽宁优创项目顺利投产，研发创新构筑护城河。公司辽宁优创（葫芦岛）基地项目建设快速推进，二阶段较计划提前6 个月完成中交，并提前半年实现“投产即盈利”的目标。2025 年，辽宁优创生产原药达万吨，实现营业收入14.16 亿元，净利润0.61 亿元。该项目的顺利达产不仅为公司在行业低谷期贡献了宝贵的业绩增量，也标志着公司继优嘉基地后，成功开启了新一轮的产能扩张和成长周期。公司坚持“研制一代、开发一代、储备一代”的研发战略。2025 年，公司研发投入3.93 亿元，同比增长9.69%。在创制药领域取得重要进展，两个创制品种获得ISO 通用名。持续的研发投入和成果转化有望支撑公司继续保持行业领先地位。

    　　投资建议： 预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为3.86/4.49/5.14 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。