事件：公司三季度实现收入298.12 亿元，同比+17.54%，归母净利润13.16亿元，同比+50.56%，扣非后归母净利润11.02 亿元，同比+62.32%。其中Q3 单季度营收117.55 亿元，同比+18.81%，归母净利润6.45 亿元，同比+49.7%，扣非后归母净利润5.46 亿元，同比+39.99%。

    　　毛利率受上游影响有所波动，研发投入不断加大。Q3 单季度毛利率16.31%，同比-0.50pct；销售费用率2.11%，同比-1.68pct；管理费用率2.70%，同比+0.11pct；财务费用率1.02%，同比-0.73pct；研发费用率4.8%，同比+1.41pct，今年以来环比持续提升。

    　　中国移动普通光缆集采量价齐升，行业逐步回暖。根据中国移动采购与招标网，2021-2022 年普通光缆产品集采此前开标。中国移动本次集采规模相比2020 年提升20%，本次集采普通光缆预估规模为447.05 万皮长公里，折合1.432 亿芯公里，并设置最高投标限价为985886.67 万元（不含税）。根据中国移动采购与招标网，此次光缆最终成交均价超过60 元/芯公里，而去年则约为40 元/芯公里，涨幅超过50%。公司以第三份额中标，份额达到13.97%，较去年中标份额13.61%提升0.36pct。10 月25 日，中国移动启动2022-2023年特种光缆集采，预估采购规模为24.81 万皮长公里，折合826 万芯公里，同比+60%，行业需求逐步回升。

    　　海上风电快速发展，紧抓海洋经济发展战略。根据公司21 年半年报援引中电联数据显示，2021 上半年我国海上风电新增装机量2.14GW，同比增长101.89%；累计装机约11.13GW，同比增长59.22%，保持快速增长的态势。

    　　公司已形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的海上风电全产业链发展格局，今年以来，刷新了超大直径III 型嵌岩单桩钻孔施工记录，创造了中国海上风电大兆瓦机组单月单作业面安装新纪录。同时，完成了国内首次大长度（40 公里以上）、大截面（1000 ㎜）三芯220kV 海缆项目的生产交付。

    　　另外，截至10 月底，PEACE 国际海缆系统地中海段施工已接近尾声，且整网系统交付进展顺利，预计于2022 年第一季度完成交付并全线贯通。

    　　投资建议。我们预计公司21-23 年营收分别为380.17 亿元、445.55 亿元、513.64 亿元，归母净利润分别为15.97 亿元、25.07 亿元、32.41 亿元，EPS为0.68 元、1.06 元、1.37 元。参考可比公司估值，给予2021 年动态PE 24-28x，对应合理价值区间16.23-18.93 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。光缆价格低于预期，5G 建设不及预期，订单落地不及预期。