增长三叉戟已成，线缆龙头迈入成长新阶段。公司作为光纤光缆行业龙头，在过去两年行业供大于求、光缆价格明显下滑的情况下，一方面持续降低成本以维持竞争力，另一方面加大布局其他业务板块。公司除光纤光缆领域外，在电力传输及海洋板块持续布局，目前均已成为行业内头部企业。而随着光纤光缆触底反弹；海上风电持续高景气，收购华为海洋成为具备全球海缆通信网络建设能力的服务商；电力传输业务稳中向上，公司未来成长三叉戟已成，并摆脱单一光缆业务依赖，开启增长新周期。

    　　海上风电持续高景气，驱动海缆及海工业务持续高增。海上风电作为重要的清洁能源，将迎来数十年的高速增长，我国2021 年上半年新增海上风电装机量2.14GW，同比增长102%。各省十四五期间海上风电规划逐渐清晰，叠加全球双碳共识下，海外海上风电规划预计也将大幅度提升，根据GWEC 的数据，预计到2030 年全球海上风电将达到40GW，未来十年复合20%以上增长。公司是海上风电领域领先厂商，具备海上施工交付及海缆产品，面对海上风电数十年的大机遇，公司有望把握机会实现长期价值突破。

    　　光线光缆触底反弹，海底光缆进入全新建设周期。2020 年光纤集采价格跌破20元，无光棒自产能力企业亏损明显，新增产能大幅下降，行业加速洗牌。伴随今年中移动招标光缆价格50%的反弹，光纤光缆行业复苏在即。此外，全球95%的国际流量通过海底光缆传输，目前距离上一波海底光缆建设高峰期已有20 余年，而5G、云计算、物联网、AI 等新一轮科技趋势下，流量增长有望推动光纤光缆及海底光缆需求持续向上。公司收购华为海洋后成为全球少数具备跨洋海底光缆建设能力的厂商，将充分受益新周期。

    　　电力业务稳中向上，布局硅光及量子通信面向未来。公司电力板块布局多年，高压/超高压等领域拥有丰富技术积累，产品具备较强竞争力。我国电缆市场较为分散，公司作为行业头部企业，未来有望提升份额，产品结构也有望向高附加值高难度的特高压类升级。此外，公司在前沿技术领域也进行布局探索，公司硅光光模块样品已发布，后续有望在光模块领域进行业务拓展。量子保密通信领域，公司积极参与承建了数个国家级项目，为日后的产业融合发展提供了新模式。

    　　投资建议：公司光纤光缆业务触底回升，海缆业务持续高速增长、电力传输业务保持稳定增长，光模块、量子通信布局未来，公司成长新动力已现。我们预计公司2021-2023 年归母净利润15.3/25.2/33.1 亿元，EPS 为0.65/1.06/1.40元，对应2021-2023 年PE 分别为23/14/10 倍，当前估值水平较低，有较大提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：光纤光缆行业发展不及预期；海洋板块行业发展不及预期。