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    近日，公司发布《关于中标海上风电项目的公告》。公司确认中标了“越南金瓯海上风电项目”“揭阳神泉二海上风电场项目”“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目”“沙特红海海缆项目”

    和“渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目35kV 海底电缆采购项目”，中标总金额为14.43 亿元（含税）。

    简评

    1、海洋电力项目在手订单充裕，为未来业绩增长奠定基础。

    根据公告，公司近期中标了“越南金瓯海上风电项目”“揭阳神泉二海上风电场项目”“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目”“沙特红海海缆项目”和“渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目35kV 海底电缆采购项目”，中标总金额为14.43 亿元（含税），其中海外项目中标金额约6.69 亿元。截至公告披露日，公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋电力项目在手订单金额约30.42 亿元。在国内2021 年海上风电新招标项目较少的背景下，公司通过拓展海外市场以及积极争取海上油气田市场项目，保证了在手订单充裕，预计大部分订单将在2022 年交付，将给2022 年海洋板块的增长奠定基础。

    2、公司提供海上风电系统解决方案，布局三大海洋产业基地。

    亨通电力产业集团作为海上风电系统解决方案服务商，专注于海上风电领域的技术研发和系统集成，拥有超高压电力电缆、海底电缆、光纤复合海底电缆、海底光缆等重点产业。在海上风电施工领域，亨通涵盖了风电桩基打设、嵌岩、风机主体安装、海缆供应和铺设以及后期风场运维等业务。公司拥有国内最大直径的海上风电单桩嵌岩机和覆盖海上风电场建设的施工船机，装备完善一流，形成了从海缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、海缆敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。除目前的常熟海缆工厂外，公司还布局了广东揭阳、江苏射阳（与华能集团共同打造）两大海洋产业基地，后续产能将陆续释放，从而可以更好地满足江苏、广东等省海上风电发展需求。

    3、海上风电发展有望超预期，海底电缆竞争格局良好。

    我们预期到“十四五”末我国海上风电并网量有望超70GW，截至2021 年末装机量26.39GW，意味着2022-2025 年仍需装机超43GW。

    从落地节奏看，由于2021 年抢装并网量较大，2022 年并网量将出现阶段性低点，但由2021 年结转到2022 年的订单仍可观，2023-2025 年预计年均新增并网量将超12GW。海缆壁垒高，竞争格局好。前期青洲四海上风电项目中标结果公布，报价最低者并未中标，也印证了海缆竞争格局好。海缆是海上风电的关键环节，业主方更看重产品质量、技术能力、交付经验，并非依靠低价竞争就能取得订单。公司作为国内较早进入海缆厂商，在技术能来、项目经验方面均有丰富的积累，有望受益于海上风电行业高景气度。

    4、2021 年中国移动光纤光缆集采价格涨幅价超预期，行业触底回升。

    经历了近3 年的调整，光纤光缆行业已经出清部分产能，叠加疫情后运营商5G 与光纤宽带网络建设工作的恢复，光纤光缆行业迎来拐点。从中国移动2021 年普通光纤光缆集采结果看，亨通光电中标价65.01 元/芯公里（不含税），同比上涨66.01%，中标份额为13.97%，我们认为剔除成本上涨因素，相当一部分会转化为公司利润。

    此次招标价格预计从2021 年11 月起陆续执行，将给公司2022 年业绩带来较大弹性。此外，2018 年开始，公司进一步加大海外市场拓展力度，光纤光缆出口比例显著提升，且海外订单毛利率较国内更好。

    5、盈利预测与投资评级。

    我们认为公司经营向好，海洋业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、电力传输业务保持稳定增长，将给公司的业绩增长带来空间。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为380.26 亿元、440.58 亿元、497.14 亿元，归母净利润分别为15.12 亿元、25.12 亿元、32.04 亿元，对应PE21X、13X、10X，维持“增持”评级。

    风险提示：海上风电发展不及预期；海缆及海工竞争加剧，毛利率明显下降；原材料价格上涨超预期；光纤光缆行业需求不及预期，价格再次明显回落。